4Ç20 Finansal Sonuçlar – Negatif
Lifecell’in ertelenmiş vergi gelirinin tesiriyle beklentileri aşan net kar
Turkcell’in net finansman masrafları, faiz ve hedging sarfiyatlarında görülen artış nedeniyle geçen yıl son çeyrekteki 214 milyon TL düzeyinden 4Ç20’de 381,8 milyon TL düzeyine yükseldi. Net karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde ise, ertelenmiş vergi gelirinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi tesirli oldu. Lifecell kaynaklı 689 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri kaydedildi. Böylece, şirketin net karı yıllık bazda %72 artışla 1,30 milyar TL olarak gerçekleşti. Açıklanan sayı kurum beklentimizin %27, piyasa beklentisinin ise %17 üzerinde gerçekleşti. Tek
seferlik tesirlerden arındırıldığında, net karın 1,02 milyar TL düzeyinde kurum beklentimize paralel gerçekleştiğini belirtmek isteriz. Net kar marjı bu periyotta yıllık bazda 5,24 puan artışla %16,5 düzeyine yükseldi. Her ne kadar net kar piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşse de, taşınabilir ARPU’daki yıllık artışın ortalama çeyreksel TÜFE’nin altında kalması nedeniyle sonuçların pay performansına yansımasını ‘negatif’ olarak kıymetlendiriyoruz.
Piyasa beklentisine paralel, kurum beklentimizin hafif üzerinde satış gelirleri
4Ç20’de toplam abone sayısı, evvelki yılın tıpkı periyodundaki 35,77 milyondan 36,70 milyona yükselerek, kurum beklentimize paralel gerçekleşti. Taşınabilir taraf özelinde de abone sayısı yıllık bazda %2 artışla 33,5 milyon düzeyinde, kurum beklentimizi karşıladı (Beklentimiz: 33,39 milyon idi). Çeyreksel bazda ise taşınabilir abone sayısı, bu periyotta gerçekleşen çizgi kapamalar nedeniyle, faturasız segment kaynaklı düşüşlerle %1 geriledi (200K net müşteri kaybı). Başka yandan, bu devirde faturalı abone birtakım çeyreksel ve yıllık bazda sırasıyla %2 ve %8 artışlar kaydederek 22 milyon düzeyinde gerçekleşti. Böylelikle, toplam taşınabilir aboneleri içerisindeki faturalı abonelerin hissesi yıllık bazda 4 puan artış kaydederek %66 düzeyine yükseldi. Öte yandan, fiber abone sayısı çeyreksel ve yıllık bazda sırasıyla %4 ve %12 artışlarla 1,66 milyon düzeyinde, kurum beklentimiz olan 1,70 milyon düzeyine yakın gerçekleşti. Öteki yandan, ortalama çeyreksel enflasyonda yıllık bazda görülen %2,85’lik artış karşısında taşınabilir karma ARPU’daki yıllık artışın çeyreksel ortalama TÜFE’nin altında seyrettiğini görüyoruz. Taşınabilir karma ARPU 4Ç20’de yıllık bazda %11 artış kaydederek 47,5 TL düzeyine yükseldi. Bu bağlamda, mevcut durumda çeyreksel ortalama TÜFE’nin 2,5 puan altında kalan ARPU görünümünü olumsuz olarak kıymetlendiriyoruz. Ayrıyeten, kişibaşı ortalama taşınabilir veri kullanımı bu periyotta çeyreksel ve yıllık bazda sırasıyla %7 ve %44’lük artışlarla 13 gigabyte düzeyinde ve beklentimizin hafif altında gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 13,42 gigabyte). Öbür yandan, şirket gelirlerinin %9’unu oluşturan Turkcell International gelirleri, Ukrayna operasyonlarının katkısına ek olarak olumlu kur hareketiyle yıllık bazda %33 artışla 747 milyon TL düzeyine yükseldi. Mevcut operasyonel gelişmeler sonucunda, 4Ç20’de Turkcell’in net satış gelirleri yıllık bazda %18 artış kaydederek 7,87 milyar TL olarak gerçekleşti. Açıklanan
sayı, piyasa beklentisine paralel gerçekleşirken ve kurum beklentimizi %4 aştı (Kurum beklentimiz: 7,56 milyar TL, piyasa beklentisi: 7,63 milyar TL).
Beklentilere paralel FAVÖK
Bu periyotta şirketin FAVÖK’ü, operasyonel verimlilik çalışmalarının olumlu tesiri ve pandeminin maliyet cephesindeki yansımalarının takviyesiyle yıllık bazda %18 artışla 3,24 milyar TL düzeyinde gerçekleşti. Açıklanan sayı, piyasa beklentisine ve kurum beklentimize paralel gerçekleşti. Bu bağlamda, FAVÖK marjı yıllık bazda değişim göstermeyerek %41,2 düzeyindeki seyrini sürdürdü.
Şirket 2021 yılı öngörülerini açıkladı
2021 yılı için %14-%16 gelir büyümesi, yaklaşık 14 milyar TL FAVÖK gerçekleştirmeyi öngörüyor. Bu maksatları gerçekleştirirken net 1 milyon abone kazanmayı ve fiber ağına ek 500K abone kazanımı öngörülüyor. Operasyonel yatırım harcamalarının gelirlere oranının da yaklaşık %20 düzeyinde gerçekleşeceği öngörülüyor.
Turkcell için maksat fiyatımız 24,41 TL, tavsiyemiz ‘AL’ istikametinde Lakin, şirketin bugün düzenleyeceği telekonferans sonrasında gözden geçirip bilgilendirme notu paylaşıyor olacağız. Yılın son çeyreğinde Turkcell’in bilhassa faturalı segment cephesinde abone kaybına uğramamasını ve veri kullanımındaki artış karşısında, taşınabilir ARPU’da ortalama çeyreksel TÜFE’nin altında görülen artış enflasyonist fiyatlama siyasetinin sürdürülebilirliği konusunda soru işaretlerini öne çıkarıyor. Başka yandan, net borç/FAVÖK rasyosunda yıllık bazda devam eden düşüş eğilimine ek olarak şirketin 2021 yılı öngörülerinin güçlü operasyonel performansın sürdürüleceğine işaret ettiğini düşünüyoruz. Lakin gelir parametrelerindeki öncelikler konusunda daha net bir anlayışa sahip olmak için bugün gerçekleşecek olan telekonferansı takip edeceğiz. Telekonferans sonrasında iddialarımızı ve maksat fiyatımızı gözden geçirip güncelleme notu paylaşıyor olacağız.
YASAL İHTAR
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Halk Yatırım
Para Tahlil
