4Ç20 Finansal Sonuçlar – Negatif
Piyasa beklentisinin altında, beklentimiz ile uyumlu net kar
Akçansa yılın son çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisinin %17,2 altında, beklentimiz olan 40 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %92,2 artışla 41,4 mn TL net kar açıkladı. Güçlü operasyonel performansın yanı sıra, yıllık bazda net finansman masraflarındaki gerileme yıllık bazda net karda görülen güçlü büyümenin nedeni olarak öne çıkıyor. Geçen yıl son çeyrekte 23,5 mn TL’lik net finansman sarfiyatının bu çeyrekte 12,7 mn TL’ye gerilemesi net karı destekledi. Piyasa beklentisinin altında gerçekleşen net kar ve beklentinin altında kalan operasyonel marjlardan ötürü son çeyrek finansallarının pay performansına tesirinin ‘negatif’ olacağını düşünüyoruz.
Beklentilerin üzerinde ciro performansı
Hazır beton tarafındaki güçlü yurt içi talep ve fiyat artışının dayanağıyla Akçansa, 4Ç20’de hem piyasa ortalama beklentisi olan 563 mn TL’nin hem de beklentimiz olan 556 mn TL’nin üzerinde
yıllık bazda %31,8 artışla 590 mn TL ciro açıkladı. Yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %31 artış ile 363,6 mn TL düzeyinde gerçekleşirken, yurt dışı satışlar ise %38,8 artışla 229 mn TL düzeyinde gerçekleşti.
Operasyonel marjlar piyasa beklentisinin 1,8 puan altında
Akçansa, yılın son çeyreğinde piyasa ortalama beklentisinin %5,4 altında, bizim beklentimiz olan 92 mn TL’nin ise hafif üzerinde yıllık bazda %73,9 artışla 99,5 mn TL FAVÖK açıkladı (4Ç19’da 57,2 mn TL FAVÖK). FAVÖK marjı ise yıllık bazda 4,1 puan artışla %16,9 düzeyinde gerçekleşirken, piyasa ortalama beklentisinin 1,8 puan altında kaldı. Başka taraftan, şirketin net borcu üçüncü çeyrek sonundaki 343,9 mn TL düzeyine nazaran %19 azalarak 2020 sonunda 289 mn TL’ye geriledi.
AKCNS için maksat fiyatımızı 22,10 TL’ye yükseltiyor, tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz
Sonuçların akabinde, net borcu güncellememiz, İNA değerlememizi 1 yıl ileri taşımamız ve emsal şirket çarpanı modelimizi güncellememiz sonucunda, Akçansa için 18,40 TL düzeyinde olan 12-aylık gaye fiyatımızı 22,10 TL’ye revize ediyor, AL olan tavsiyemizi ise TUT’a çekiyoruz. Petrokok fiyatlarındaki artış eğiliminin 2021’de güç maliyetlerini değerli ölçüde etkilemesini bekliyor ve marjları baskılayabileceğini düşünüyoruz. Akçansa için 2021’e ait 2,38 mlr TL satış geliri, 380 mn TL FAVÖK ve 156 mn TL net kar varsayım ediyoruz. Başka taraftan, Kanal İstanbul projesinin pay üzerindeki en değerli katalizörlerden biri olduğunu düşünüyor ve projenin başlaması halinde çimento talebinin bu durumdan epeyce olumlu etkileneceğini öngörüyoruz. Proje ile ilgili haber akışlarını pay üzerinde destekleyici ve gaye fiyatımız üzerinde üst istikametli riskler ortasında görüyoruz.
YASAL İKAZ
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Halk Yatırım
Para Tahlil