TCMB bugün gerçekleştireceği Para Siyaseti Heyeti (PPK) toplantısının akabinde saat 14:00’te para siyaseti kararını açıklayacak. Piyasa beklentisi TCMB’nin şu an %10.25 olan siyaset faizinde (haftalık repo faizi) 475 baz puanlık bir artış gerçekleştirmesi tarafında. Böylelikle haftalık repo faizi %15.0’e yükselmiş olacak. Ayrıyeten gecelik (O/N) borç verme faizinin %11.75’ten %16.0’ya, Geç Likidite Penceresi (GLP) faizinin ise %14.75’ten %18.0’e yükseltilmesi bekleniyor.
Mevcut para siyaseti çerçevesinde TCMB haftalık repo aracılığıyla bankalara fonlama sağlamıyor. Gecelik borç verme faizine dair bankalara sağlanan limitleri de sıfırlamış durumda, hasebiyle bu kanaldan da fonlama sağlamıyor. Lakin her gün düzenlediği klasik ihaleler yoluyla, gerektiğinde geç likidite penceresinden ve de swap piyasasından bankacılık sistemine TL likiditesi sağlıyor. Dün gerçekleşen klâsik ihalede ortalama faiz %15.02, swap hariç yüklü ortalama fonlama maliyeti (AOFM) ise %14.80 olarak gerçekleşti. AOFM bazında bakıldığında gelinen düzey Haziran ayında gördüğü en düşük düzey olan %7.52 ile kıyaslandığında 7.3 puanlık bir artışa işaret ediyor. TCMB’nin yarın gerçekleştirmesi beklenen faiz artışı ile kendisine daha fazla sıkılaştırma için alan açmasını ve siyaset faizini klâsik ihalede oluşan faizin de üstüne çekecek biçimde 500 baz puan arttırmasını bekliyoruz.
Piyasada birkaç hafta öncesine kadar yaşadığımız yükseliş hem finansal istikrar hem de fiyat istikrarı konusundaki kırılganlıkları yansıtıyordu. Hasebiyle bugün TCMB’den beklenen hem kredibilitesine hizmet edecek bir sıkılaştırma ile döviz piyasasında finansal istikrarı tesis etmesi hem de hem enflasyon beklentilerindeki ve münasebetiyle fiyatlama davranışındaki bozulmayı önleyecek bir açıklama ile fiyat istikrarı için değerli bir adım atması.
Bu iki değerli maksat yalnızca bir faiz artışına indirgenemeyecek kadar değerli ve ulaşılması güç gayeler. Bu yüzden faiz kararı anlık volatiliteye neden olacak olsa da orta vadeli görünümü belirleyecek olan yeni idareyle birlikte gelmesi beklenen para siyaseti çerçevesi ve de irtibatın aktifliği. Birincisi ile ilgili olarak temel beklenti, bu karmaşık para siyaseti uygulamasından vazgeçilerek siyaset faizinin ana siyaset aracı olarak kullanılması, fonlamada ön planda yer alması ya da ana fonlama aracının siyaset faizi olarak ilan edilmesi, geç likidite penceresinin tekrar başvurulacak en son mercii haline getirilmesi, klâsik ihalelerin iptal edilmesi ve fonlama faizinin büsbütün TCMB’nin denetiminde olacağı bir yapıya geri dönüş yapılması.
Buna ilaveten bağlantı lisanı olarak açık, sade, anlaşılır ve ileriye dönük yönlendirme içeren bir açıklama piyasanın TCMB’ye olan itimadının tazelenmesine kıymetli katkılarda bulunacaktır. Bu mevzuda kıymetli bir adım, bundan sonra çok istisnai haller dışında para siyasetinin ölçülü adımlarla yönetileceği ve her iki tarafta de TCMB’nin adım atabileceğine dair bir vurguya yer verilmesi olabilir. TCMB’den bu aksiyonların gelmesi dün itibariyle 7.70’in altında süreç gören USD/TRY kurunun 7.50’lere yanlışsız hareket etmesini ve CDS’lerin daha da düşmesini beraberinde getirebilir. Son günlerde speküle edildiği üzere 150-200 baz puanlık bir faiz artışının ise tekrar 8.0’li düzeylerin önünü açmasını ve TCMB’ye olan inanç kanalı üzerinden orta vadede tekrar döviz piyasası ve ülke risk primi üzerinde kırılganlık oluşturmasını bekleriz.
Hasret Derici Şengül
Spinn Consulting Founding Partner
Cüneyt Akman: BİR FAİZ LÜTFEN! “SADE” OLSUN… YA DA SEVEYİM SİZİN NORMALİNİZİ!
Güldem Atabay & Semih Sakallı: Merkez Bankası “Quo Vadis?”
Prof. Dr. Emre Alkin: Naci Ağbal ile Konuştum! Faizi Arttıracağına İnanıyorum!
FÖŞ anlattı: Türkiye’nin 3 Büyük Finansal Sıkıntısını Çözmek Zorundayız
@ozlemderici
Para Tahlil
