Hazine gelirleri ve TÜFE katkısı kredi – mevduat getirisindeki daralmayı karşıladı
Halkbank 4Ç20 net kârını evvelki çeyreğe nazaran %62 artışla 510 milyon TL olarak açıkladı. Bu fiyat varsayımımız ve medyan analist iddiası ile tıpkı seviyede. Kredi‐mevduat getiri makasındaki sert daralmaya karşın, net kârın evvelki çeyreğe nazaran artması;
(i) TÜFE’ye endeksli menkul değer değerlemesinde enflasyon tesirinin %8,5’ten sene sonu enflasyonu olan %14,6’ya çıkmasından, ve
(ii) TL’deki pahalanma sonucu açık YP durumu ve başka kalemlerden 585 milyon TL Hazine geliri yazılmasından (3Ç20’de 3,0 milyar TL Hazine zararı) kaynaklandı. Bu sonuçla bankanın 2020 net kârı 2,6 milyar TL olurken, öz kaynak getirisi %5,7den %6,8’e yükseldi.
– Banka 4Ç20’de TÜFE’ye endeksli tahviller hariç tutulursa, 0,9 milyar TL kadar net faiz ziyanı kaydetti (tahminimiz ‐0,2 milyar TL). Lakin TÜFE katkısı ile enflasyona endeksli tahvil geliri 3,2 milyar TL ile beklentimizi aştı ve farkı büyük ölçüde kapattı. 4Ç20’de TÜFE’ye endeksli tahvil getirisinin birinci dokuz aydaki 2,6 milyar TL seviyesinde olacağını öngörmüştük. Böylelikle swap dahil net faiz marjı son çeyrekte %1,4 (enflasyona endeksli tahviller hariç ‐%0,6), 2020’de %3,2 (2019’a nazaran 150 baz puan artış) oldu. Banka 2021’de net faiz marjında 100 baz puan daralma öngörüyor.
Başka taraftan problemli kredilerin hudutlu artışı ve yakın izlemedeki kredilere ayrılan karşılık oranının düşmesi ile 4Ç20’deki net karşılık sarfiyatı (tahsilat tesiri dahil) evvelki çeyreğe nazaran %38 düşerek 0,8 milyar TL oldu. Yıllık bazda net karşılık masrafı iki katına çıkarak 2020’de 6,0 milyar TL oldu. Buna nazaran net kredi risk maliyeti 99 baz puandan 2020’de 152 baz puana çıktı. Banka 2021’de brüt
kredi risk maliyetinde 100 baz puan gerileme öngörüyor. Modelimizde 30 baz puan kadar gerileme ön görüyoruz.
Yorum:
Halkbank net faiz marjında ve kredi risk maliyetinde 100 baz puanlık daralma ile 2021’de öz kaynak kârlılığının %10’u aşmasını öngörüyor. Bankanın 2021 öngörülerinin akabinde net kâr varsayımımızı 2021 için %85 artırarak 2,6 milyar TL’ye yükseltiyoruz. 2022 kâr varsayımımız ise 5,2 milyar TL olarak korunuyor. Buna nazaran bankanın öz kaynak getiri oranı sırasıyla %6 ve %10‐11 aralığında olacak üzere görünüyor. Modelimiz bankanın beklentilerine nazaran daha temkinli net faiz marjı ve net kredi riski oranlarına sahip. Pay için 12 aylık fiyat gayemiz 6,50 TL seviyesinde ve ‘Nötr’ görüşümüzü koruyoruz.
YASAL İHTAR
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Ak Yatırım
Para Tahlil