DHMİ’den güçlü dayanak
DHMİ TAV Havalimanları için değerli bir takviye paketi açıkladı
DHMİ havacılık kesimini son bir yıldır olumsuz tarafta etkileyen ve yolcu trafiği üzerinde şiddetli baskı yaratan Covid-19 pandemisi nedeniyle, TAV Havalimanları için bir dayanak paketi açıkladı. Buna nazaran, TAV’ın işlettiği havalimanlarının mukavele müddetleri iki yıl uzatılırken, bu havalimanlarına ilişkin kira ödemeleri iki yıl mühlet ile ertelenecek. DHMİ’nin İstanbul ve Sabiha Gökçen Havalimanları için başka bir çalışma yürüttüğü de çeşitli basın kanallarında belirtiliyor. Haber sonrası, dayanak paketinin hava yolu şirketlerini de kapsayacak halde genişletilmesi beklentisi piyasada oluşabilir.
Takviye paketinin TAV için bedelinin 200 milyon Euro olduğunu hesaplıyoruz
TAV’ın Türkiye’de işlettiği 5 havalimanının (Antalya, Ankara, İzmir, Bodrum ve Gazipaşa) işletme müddetleri 2 yıl uzatıldı. Ayrıyeten, bu havalimanlarının 2022 ve 2023 yıllarına ilişkin kira ödemeleri 2024 ve 2025 yıllarına ertelendi. Hesaplamalarımıza nazaran bu takviye paketinin TAV için 200 milyon Euro’luk bir ek kıymet getiriyor. Bunun yaklaşık 150 milyon Euro’luk kısmının ise yalnızca Antalya Havalimanı’nın olağanda 2024 sonunda sona erecek olan kontratının 2026 sonuna uzatılmasından kaynaklandığını görüyoruz.
Haberin değeri terminal işletmeciliği ile sonlu değil
TAV’ın bu havalimanlarında faaliyet gösteren hizmet şirketleri de (ATÜ ve BTA gibi) kontrat uzatımından faydalanacak. Ayrıyeten, Şirket üzerinde kontratların yenileme devirleri yaklaştıkça oluşmaya başlayan tasalar de iki yıl mühlet ile ertelenmiş oldu.
Amaç fiyatımızı 30.00TL olarak güncelliyoruz (önceki 25.00TL)
DHMİ’nin sunduğu dayanak paketini değerlemelerimize dahil ediyoruz. Bu değişiklik sonucu, TAV’ın amaç fiyatını %20 oranında yükselterek 30.00 TL/hisse olarak güncelliyoruz. Burada kira ödemelerinin 2022 ve 2023 gelir tablosu üzerinde bir tesir yaratmayacağını, ertelemeye karşın kira ödemelerinin ilişkin oldukları yıllarda muhasebeleştirileceğini eklememiz gerekir (etki nakit akışı üzerinde olacak). Tekrar de TAV’ın 10,5 ve 7,5 olan 2021T ve 2022T FD/FAVÖK’ü, misal küme ortalaması olan 14,7 ve 10,8’in hayli altındadır. Türkiye dışındaki operasyonlarında da benzeri düzenlemelerin yapılabileceği TAV için tavsiyemizi ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ olarak koruyoruz.
YASAL İHTAR
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Ak Yatırım
Para Tahlil