Temmuz 2020: Yıllık TÜFE enflasyonu baz tesirinin yardımıyla geriledi
TÜFE enflasyonu, Temmuz’da %0,85’lik medyan piyasa beklentisinin altında %0,58 olarak gerçekleşti. Bizim varsayımımız de medyan piyasa beklentisine paralel %0,85 idi. Böylelikle yıllık enflasyon %12,62’den %11,76’ya geriledi. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) ise aylık %0,83 gerçekleşmenin sonucunda (geçen sene: %2,13), yıllık bazda %11,6’dan %10,3’e geriledi. Yİ-ÜFE enflasyonu ise, aylık bazda %1,02 düzeyinde gerçekleşti ve yıllık bazda %6,2’den %8,3’e yükseldi.
Beklentilerden iyi gelen sonuç hizmet ve besin enflasyonuna dayanıyor
Olumlu gelen manşet TÜFE enflasyonunun gerisinde, besin enflasyonunun -%1,0’lik projeksiyonumuza karşılık -%1,3 ve hizmet enflasyonunun da %1,4’lük projeksiyonumuza karşılık %1,1 düzeyinde gerçekleşmesinin tesirli olduğunu görüyoruz. Hizmet enflasyonu, geçtiğimiz ay olağanlaşma adımları ve işe geri dönüşlerin tesirleriyle %2,1 üzere çok yüksek bir düzeyde gerçekleşmişti. Bu tesirin Temmuz ayı ile birlikte kısmen hafiflediği söylenebilir. Öte yandan, güçlü mal kümesi enflasyonunun %2,8 düzeyinde gerçekleşmesi (otomobil, beyaz eşya, mobilya ve cep telefonu üzere genele yayılan artışlar var), kur geçişkenliğinin ve kısmen iç talep baskısının devam ettiği manasına geliyor.
Buna rağmen, geçen sene vergi indirimlerinin sonlandırılmış olmasının yarattığı yüksek baz tesiri nedeniyle, güçlü mal kümesi enflasyonunun yıllık bazda %15,5’ten %10,0’a gerilediği görülüyor. Yıllık çekirdek enflasyondaki (C grubu) %11,6’dan %10,3’e gerilemenin gerisinde da bu düşüş yatıyor. Son olarak, güç enflasyonunun aylık %2,5’lik gerçekleşmeyle, manşet TÜFE enflasyonunu değerli oranda üst çektiği görülüyor, ki bunun da aslında petrol fiyatlarındaki yükselişe bağlı olarak beklentiler dahilinde olduğunu söyleyelim.
TÜFE enflasyonu sene sonunda %11,5 düzeyinde (belki de üzerinde) olabilir
Özetle, yıllık TÜFE enflasyonunun baz tesirinin yardımıyla (Temmuz 2019’da vergi indirimlerinin sonlandırılması ve %15’lik elektrik artırımına bağlı) gerilediği görülüyor. Olumlu baz tesirinin önümüzdeki aylarda (Ekim sonuna kadar) da yardımcı olmasıyla, yıllık TÜFE enflasyonundaki düşüşün sürebileceğini düşünüyoruz. Fakat, TL’de süregelen bedel kaybı eğilimi ve ünite maliyetlerdeki artışların enflasyondaki düşüşü sınırlandırmasıyla, yıllık TÜFE enflasyonunun bu süreçte çift haneli düzeylerde kalmasını daha beklenen görüyoruz.
Olumlu baz tesirinin Kasım ayından itibaren ise aykırıya dönmesi olası göründüğünden, yılın son iki ayında, yıllık TÜFE enflasyonunda tekrar bir yükseliş görülebilir. Buna nazaran, TÜFE enflasyonunu sene sonunda %11,5 civarında gerçekleşmesini bekliyoruz. TL’de ek paha kayıpları ve/veya Brent petrol varil fiyatlarında örneğin 50 $ düzeyine hakikat bir yükseliş, bu iddiamız üzerinde ek baskılar yaratabilir.
Öte yandan, pek tercih edilecek bir senaryo olmasa da, örneğin salgının artış suratında bir ivmelenmeye bağlı küresel ekonomik aktivitede bozulma sonucu, petrol fiyatlarında geri çekilmeler, sene sonu TÜFE enflasyonunu aşağıya çekebilir. Sene sonu TÜFE enflasyonuna ait yeni varsayımımız, TCMB’nin %8,9’luk revize varsayımının (%7,4’ten revize edildi) hayli üzerinde kalıyor. Buna nazaran, TCMB’den önümüzdeki periyotta ek revizyon(lar) görebiliriz. 20 Ağustos’taki PPK toplantısında ise, TCMB’nin bekle-gör stratejisine devam edebileceğini, lakin likidite kısıntısı yoluyla, ortalama fonlama maliyetini bir ölçü üst çekebileceğini düşünüyoruz.
Gedik Yatırım raporundan alıntıdır
Ekonomist Serkan Gönençler
Türkiye PMI, Temmuz’da toparlanmanın sürat kazandığına işaret etti
Bloomberg HT tüketici inancı Temmuz’da cüzi yükseliş kaydetti
Temmuz TÜFE yıllık yüzde 11,76, aylık yüzde 0,58 arttı
FÖŞ anlattı: Salgından Ders Almadık, Sonumuz Ekonomik Kriz mi Olacak?
Para Tahlil
