100 milyar doların çok para olduğu vakitleri hatırlıyor musunuz? Yirmi yıl evvel, dotcom balonunun doruğunda, tek bir yılda risk sermayesi yatırımlarına bu kadar para yatırıldı. Bu iki yıl evvel görülen ölçünün beş katı, iki yıl sonra görülen ise beş katıydı.
Bir iş modeli olmadan çok fazla paranın yeni kurulan şirketlere yönlendirilemeyeceği ve paranın büyük kısmının kaybedildiği ortaya çıktı. Öteki bir 42 milyar dolar da teknoloji birinci halka arzlarında kayboldu. Bunların birden fazla, olağan vakitlerde halka açık pazarlara girme ümidi olmayan gelirsiz şirketlerden geliyordu.
Bunu, teknoloji sanayisinin içinde ve etrafında oluşan bir dizi balonla karşılaştırın. Bunlar, halka arzlar, birinci coin para teklifleri, Bitcoin ve Tesla üzere farklı biçimler buldu. Lakin ortak paydaları bulmak güç değil: Bir yatırım dünyasında büyüme arayışı nakit ile çalkalanıyor ve bu çeşit vakitlerde ortaya çıkan bir cins “fırsatı kaçırma korkusu.”
Dotcom balonunun açık bir yankısı, özel emelli satın alma şirketlerinin yahut Spacs’ın yükselişinden geldi. Bu şirketler evvel fon toplar ve akabinde satın alma arayışına girer. Dotcom çağında olduğu üzere, Spac parasının birden fazla erken kademedeki teşebbüslere yanlışsız yol alıyor, bu da yüzyılın başından bu yana birinci kere tekrar geliri olmayan şirketlerin halka açılması için bir kapı aralanması manasına geliyor.
Bir Spac tarafından satın alındıktan sonra piyasaya çıkan Nikola, bunun en açık örneği oldu. Hidrojenle çalışan kamyon şirketi, son çeyrekte 117 milyon dolar ziyan etti ve gelir elde etmedi. Yeniden de geçen yılın ortasında 25 milyar dolarlık piyasa pahasına yükseldi. İcra konseyi liderinin istifasına ve General Motors’un şirket ile planlanan 2 milyar dolarlık iştiraki iptal etme kararına karşın, hala 6 milyar doların üzerinde kıymetleniyor.
Goldman Sachs’a nazaran, geçen yıl nakit toplama yarışı Spacs’i 70 milyar dolarlık güce ulaştırdı. Mutabakatlarını yapılandırma hallerine bakıldığında, bu gelecekte 300 milyar dolar bedelinde satın almalara eşit. Mutabakatların tamamı önümüzdeki iki yıl içinde sıkıştırılamazsa, o vakit bu paranın yatırımcılara geri verilmesi gerek ki bu da bir balon oluşması için değerli faktörlerden bir tanesi.
Dotcom devriyle diğer paralellikler de var. Tecrübeli bir Silikon Vadisi yöneticisi olan Charles Giancarlo, umut vaat eden yeni teknoloji pazarlarında, “kazanan her şeyi alır” zihniyetinin benimsenmesinin yaygın bir durum olduğunu vurguluyor. Yatırımcılar rekabetin nasıl gelişeceğini hayal edemezler. Zoom üzere şirketlerin geliştiği bulut yazılımı endüstrisin, özel bir hizmete sahip şirketlerin global bir nişe hükmetmesinin beklendiği “kategori katilleriyle” doludur. Nasdaq’taki “gelişmekte olan” bulut yazılımı şirketlerinin endeksi, salgının başlangıcındaki en düşük noktasından bu yana yaklaşık yüzde 150 yükselerek 1,8 trilyon dolar bedele ulaştı.
Tüm bunların ardında, bir mesken arayan paranın tartısı var. Halka açık piyasalar birkaç büyüme fırsatı sunar. Klâsik risk sermayesi sanayisi, paranın tartısını kaldıramaz ve bu da son yıllarda olduğu üzere deneysel hareketlere yol açar. Bu, kripto para projeleri bunu içermekte. Klasik gelirsiz yazılım start-uplarının kitle fonlaması 20 milyar dolar para çekmiş durumda.
Halka arz yatırımcıları da treni yakalamak için arttan eklendiler. Halka açılma, tüm yeni kuşak teknoloji start-upları için pek moda değil. Lakin geçen ay DoorDash ve Airbnb’deki birinci pay fiyatı artışları, halka arz spekülatörlerinin işbaşında olduğunu gösteriyor.
Çılgınlıktan kaçınmak için, oyun şirketi Roblox, bir halka arz yerine direkt kote olarak art kapı yolunu tercih etti. Lakin yeniden de 29,5 milyar dolar olarak biçilen pahasını aşan ölçüde para topladı yahut bir yıldan daha kısa bir mühlet evvelki bedelinin yedi katına çıktı.
Suyla dolu bir balonu sıkıştırmak üzere, sistemdeki fazla nakit, bastırılması imkânsız hale gelen şişkinliklere neden oluyor. Spekülatörlerin de olduğunu hesaba katarak bir yerine, iki tane balon olarak düşünün.
Tüm var olan bitcoin’lerin piyasa bedeli, geçen yılın başından bu yana 580 milyar dolar artarak bu hafta 700 milyar doların üzerinde yeni bir rekor kırdı. Bu, Tesla’nın gidişatıyla yakından eşleşiyor: elektrikli araba üreticisi tıpkı devirde piyasa kıymeti olarak 670 milyar dolar yükseldi ve şu anda 750 milyar dolar pahasında.
Tesla bir gün global bir elektrikli araba pazarına hakim olabilir ve Bitcoin, dijital para dünyasında kalıcı bir demirbaş haline gelebilir. Lakin her birinin pahası 1 trilyon dolara yanlışsız yöneldikçe, pandemi çağının şişen finansal balonlarına en net örnekler üzere görünüyorlar.
Bloomberg
Para Tahlil