Artan faiz oranları satışları sonlandırabilir
Konut faizi oranlarındaki artışla birlikte, konut satışlarında bir yavaşlama görmekteyiz. Aylık faiz oranları Temmuz’daki %0,64 düzeyinden Kasım’da %1,31 düzeyine yükselirken, konut satışları ise tıpkı periyotta %51 daralmayla 229bin üniteden 113bin üniteye geriledi. Tıpkı vakitte, hafta sonu karantinaları ve başka pandemi kısıtlamaları da satışlar ve teslimler üzerinde risk oluşturuyor. Özak üzere elinde tamamlanmış üniteleri olan geliştiricilerin daha iyi konumda olduğunu düşünüyoruz. Lakin Büyükyalı Projesi (Hedef NAD’nin %29’u) satışlarının 2021’de 250 üniteye gerilemesini bekliyoruz (2020T: 280 ünite). Bunun yanında, 3Ç20’de başlanılan Göktürk Projesi’ndeyse (Hedef NAD’nin %13’ü) satışların 2021’de 90 üniteye ulaşmasını bekliyoruz (2020T: 80 ünite).
Turizmde toparlanma mümkün görünse de vakit alabilir
Pandemiye bağlı olarak turizm dalındaki ani yavaşlama Ela Otel gelirlerini (Hedef NAD’nin %34’ü) baskılamaya devam ediyor. Böylece, Şirket Otel’i kapattı ve ağır dönem başlamadan evvel Otel’i yenileme kararı aldı. Oda doluluk oranlarında pandemi öncesi düzeylere dönüşün vakit alacağını düşünsek de, TL’deki paha kaybına bağlı olarak 2021’de otel gelirlerinde (2021T: 184mnTL) 2019 düzeylerinin yakalanacağını öngörüyoruz.
Gaye fiyatımızı 5,60TL’den 5,80TL’ye yükseltiyoruz
Artan faiz oranlarıyla konut satışlarına olan talebin düşmesi ve turizm gelirlerindeki pandemi baskısı düşünüldüğünde, tavsiyemizi “Endeks Üzeri Getiri” den “Endekse Paralel Getiri” ye düşürüyoruz. Pay son 12 ayda %110 bedel kazanarak BIST-100’e nazaran %72 daha iyi performans gösterdi. 3mlrTL (önceki: 2,9mlrTL) olarak hesapladığımız gaye NAD’mize %30 iskonto (önceki: %30) uygulayarak 5,80TL (önceki: 5,60TL) maksat fiyatımıza ulaşıyoruz ve yeni maksat fiyatımız %14 üst potansiyele işaret ediyor. Pay %49 NAD iskontosu ile süreç görürken dal ortalaması %10 düzeylerinde seyretmektedir.
Mümkün yeni bir projenin pay için katalist olacağını düşünüyoruz
Öteki kimi GYO’lara kıyasla istikrarlı bilançosu ve 3Ç20 itibariyle 59mnTL’ye ulaşan net nakit durumu düşünüldüğünde Özak’ı beğenmeye devam ediyoruz. 2021’de Göktürk Projesi’nin inşası ve Ela Otel’deki yenileme süreciyle maliyetler artacak olsa da, Büyükyalı ve Göktürk’teki satışlar ile artan otel ve kira gelirleri sayesinde 4Ç20 ve 2021’de net nakit konumunun sırasıyla 82mnTL ve 167mnTL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Ağır talep alan projelerine karşın mevcut düzeylerde pay fiyatının yeni katalistlere muhtaçlık duyduğuna inanıyoruz. Balmumcu üzere elinde olan emlakta yahut yeni arsa alımlarıyla başlanacak projelerin yeni katalist olabileceğini düşünüyoruz. Ayrıyeten, bize nazaran açıklanabilecek sürdürülebilir temmettü dağıtım siyaseti da piyasa tarafından müspet algılanabilir.
ARAŞTIRMA MÜDÜRLÜĞÜ
YASAL İHTAR
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Yatırım Finansman Menkul Bedeller
Para Tahlil