AEFES’i Model Portföyümüze ekliyoruz
Anadolu Efes’i yakın vakitte 24,7 TL’den yükselttiğimiz 28,40TL/hisse amaç fiyat ile model portföyümüze ekliyoruz. Şirket’i milletlerarası bira operasyonlarındaki kayda kıymet nakit yaratma kapasitesi, tekrar memleketler arası tarafta bira satışlarının Kovid-19 sürecinde beklenenden kuvvetli bir seyir izlemesi ve 63,72 TL/hisse maksadıyla model portföyümüzde bulunan Coca-Cola İçecek’teki (CCOLA) kıymetli hissesi sebebiyle beğenmekteyiz. Anadolu Efes’in Kovid-19 sürecinde tüm departmanlarında süratlice devreye soktuğu tasarruf önlemleri sayesinde 3Ç20’de epey kuvvetli operasyonel sonuçlar açıklamasını beklerken, Şirket’in yurtdışı benzeri şirketlere nazaran 2021 F/K çarpanı (YFt:11x) bakımından %33 ve 2020 FD/FAVÖK bakımından %39 (YFt:6.1x) ıskontolu süreç gördüğünü gözlemlemekteyiz. Varsayımlarımıza nazaran Anadolu Efes konsolide satışlarının ve FAVÖK’ünün sırasıyla %60 ve %63’ünü yurtdışı pazarlardan elde ettiğini hesaplarken, bu durumunun milletlerarası emsal şirketlerle olan ıskontoyu temelsiz kıldığını düşünmekteyiz.
ULKER’i Model Portföyümüzden çıkarıyoruz
Şirketin değerlemesini hala cazip bulsak da Ortadoğu’daki birtakım ülkelerle Türkiye ortasında yaşanan tansiyonlar ve çeyreksel olarak finansal varlıkların tekrar değerlemesinden kaynaklanan net kar oynaklığının pay fiyatına baskı yapmaya devam edebileceğini düşünüyoruz. Öteki yandan, bu yıl okula dönüş dönemindeki zayıflık, şirketin 3Ç20’de son sekiz çeyreğin en düşük ciro büyümesini açıklamasına sebep olabilir. 20 Martta portföyümüze eklediğimizden bu yana pay %25 kıymet kazansa da BIST-100’ün %10 gerisinde kaldı. Şirket için Piyasa Üstü Getiri beklentimiz ve 30,90TL amaç fiyatımız bulunuyor. Getiri potansiyeli %28. Pay 4,9x 2021 FD/FAVÖK ve 7,3x 2021 F/K çarpanlarıyla süreç görüyor ve bu çarpanlar, şirketin milletlerarası benzerlerine %40’tan daha fazla iskontolu.
Model Portföyümüz BIST100 endeksine nazaran yılbaşından beri %3 daha yüksek getiri elde etmiştir.
ARAŞTIRMA MÜDÜRLÜĞÜ
YASAL İKAZ
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Yatırım Finansman Menkul Pahalar
Para Tahlil
