2021 iktisatta büyümeye dönüş yılı
Güçlü kredi büyümesiyle Türkiye İktisadının 2020’de %1,6 oranında büyüdüğünü varsayım ediyoruz. Finansal şartlardaki sıkılaşma ve momentum kaybına karşın büyümenin sürdüğü görülüyor. Bilhassa 2Ç21’deki güçlü baz tesirleri ve yılın ikinci yarısında kademeli toparlanma görüleceği varsayımı doğrultusunda, 2021’de ekonomik büyümenin %4,2 olacağını varsayım ediyoruz. 2017’deki %7,5’lik büyümenin oluşturduğu kırılganlıklar ve devamında yaşanan zorluklar 2018-2020 devrinde ortalama %1,8 ile potansiyelinin epey altında bir performansına neden oldu.
Mevcut şartlarda istihdam piyasası, enflasyon görünümü ve ödemeler istikrarı tarafındaki zorluklardan hareketle, büyümenin düzeyinden fazla sürdürülebilirliğinin çok daha kıymetli olacağını düşünüyoruz. Mevcut eğilimler enflasyonda risklerin hala üst istikametli olduğunu ve Mart-Nisan 2021 periyodunda %16 civarlarında yıl içi doruğa ulaşabileceğini göstermekte. Para siyasetinde gereken sıkılığın sağlanması durumunda, enflasyonun yılsonunda %11,6 civarlarına gerileyebileceğini düşünmekteyiz. Yakın periyotta para siyasetinde ölçülü bir sıkılaştırma adımı daha görülebilecek olsa da; enflasyonda beklenen düşüş eğilimiyle birlikte yıl ortalarından itibaren ölçülü faiz indirimlerinin başlayacağını ve siyaset faizinin yılsonunda %13,50 olacağını düşünüyoruz.
BIST-100 için amacımızı 1,510’dan 1,750’ye revize ediyoruz
Türkiye iktisadının evvel 2021’de yüzde 4 civarında, sonra da orta vadede sürdürülebilir bir patikaya oturmasını beklediğimiz büyümeye dönüş seyahati içerisinde birçok riski barındırıyor. Küresel risk iştahı, elverişli likidite şartları ve düşük para maliyeti pay senedi piyasalarının en iyimser ekonomik senaryoları süratle fiyatlamasına yol açtı. Türkiye iktisadı özelinde uygulanması gereken sıkı para ve maliye siyasetlerinin şirket karlılıkları ve finansman maliyetleri üzerinde baskı oluşturabileceğinin altını çizmek isteriz.
Bu siyasetlerin Türkiye büyüme süreci içerisinde enflasyonu düşürücü ve yılın ikinci yarısından itibaren faiz indirimi gerçekleştirebilecek ölçüde TL’ye itimadı tesis edici olup olmayacağı piyasalar açısından belirleyici olacak. Mevcut değerleme düzeyinde yatırımcıların hala cazip değerlemesi olan şirketlere odaklanmalarını tavsiye ediyoruz. 2021T F/K düzeyi 8.5x (konsensüs iddialarıyla 7.5x) ve MSCI GOÜ endeksine nazaran BIST iskontosu tarihi ortalamalara yaklaşmış bulunuyor.
Takip ettiğimiz bütün bankalar için tavsiyemiz Endekse Paralel Getiri
Kesim tarihi ortalamalara nazaran epey düşük çarpanlarda süreç görmeye devam ediyor. Artan TL fonlama maliyetleri ve yüksek karşılıklar karlılık düzeyini 2021’in ikinci yarısına kadar baskılamaya devam edecek. Bölümde tercihimiz GARAN, yüksek karlılığı, güçlü sermayesi ve yıllık karının yaklaşık yarısı düzeyine ulaşan özgür karşılık rezervi sebebiyle öne çıkıyor.
Finans dışı şirketlerde ortalama %12 yükseliş potansiyeli kestirim ediyoruz. Araştırma kapsamımızdaki finans dışı şirketlerin toplam cirolarında 2021 yılında Covid-19 tesirinin oluşturduğu zayıf baz, emtia fiyatlarındaki yükseliş ve kur ortalamalarının daha yüksek gerçekleşecek olması nedeniyle %30 büyüme iddia ediyoruz (2020: %3). Net karda ise bu sene bilhassa kur farkı masrafları nedeniyle 2020’de kaydedilmesini iddia ettiğimiz %31’lik düşüşün akabinde, 2021’de %102 artış öngörmekteyiz. Finans dışı şirketler ortasında en çok beğendiğimiz paylar: TUPRS, KRDMD, TKFEN, ARCLK, MPARK, MAVI, AEFES, PGSUS, TAVHL, ALARK, MGROS ve MAVI.
Yatırım Finansman ARAŞTIRMA MÜDÜRLÜĞÜ
Atilla Yeşilada: Mart’a kadar dolar ve borsa
İnfo Yatırım’dan pay önerileri…
Ak Yatırım’dan Borsa stratejisi: İstikrar adımları ve yurtdışı eğilim pay senedini destekliyor
Küresel kuruluşlardan yeni kehanetler: Dünya büyümesi hızlanacak, Gelişen Ülke FX prim yapacak
Para Tahlil
