Salgın, pay senedi piyasalarının rekor düzeylere ulaşmasını engelleyemedi
Global pay senedi piyasaları, 2020 yılında salgının ekonomiler üzerinde yarattığı baskıya karşılık, merkez bankalarının genişlemeci adımları, tarihi düşük düzeylerde seyreden faiz ortamı ve yatırımcı iştahı ile birlikte rekor düzeylere ulaştı. Küresel borsaların toplam piyasa kıymeti 100 tn $ düzeyine ulaşarak, rekor düzeylere yükseldi. Bu ortamda MSCI Dünya ve MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksi yılı yükselerek tamamladı. Türkiye pay senedi piyasalarında ise salgının tesirlerinin yanı sıra artan jeopolitik tansiyon, yabancı yatırımcı çıkışı, kurdaki yükseliş ve oynaklığa karşılık TL bazında rekor düzeylere ulaşılsa da, MSCI Türkiye endeksinin getirisi global piyasaların gerisinde kaldı.
2021 yılında pay senedi piyasalarındaki yükselişin sürmesini bekliyoruz
2021 yılında BİST100’ün, salgınla ilgili aşılama ve ilaç çalışmalarını takip ederek, TL bazında yeni rekor düzeylere ulaşmasını bekliyoruz. Bu öngörümüzü;
i) Yeni iktisat idaresinin piyasa dostu telaffuz ve uygulamaları,
ii) Yabancı yatırımcıların, TL’de azalan oynaklık ve global düşük faiz ortamındaki getiri arayışlarıyla BİST’e geri dönmesinin,
iii) TL bazında rekor düzeylerde olmamıza karşılık, BİST100’ün misal ülke piyasalarına nazaran hala yüksek getiri potansiyeli sunması, ve
iv) Yerli pay senedi yatırımcı sayısının, getiri arayışı ve halka arzlar yoluyla Borsa İstanbul’a girişlerinin devamının, destekleyici olacağı görüşündeyiz.
Üstteki öngörülerimiz üzerindeki risk ögelerini ise;
i) Salgının ekonomiler üzerindeki tesirini artırması,
ii) AB ve ABD’nin Türkiye ile ilgili yaptırım kararlarını genişletmesi,
iii) Yurt içi ve yurt dışındaki ekonomik dalgalanmalar,
iv) Son periyotta yükü azalsa da Suriye, Libya ve Doğu Akdeniz’e bağlı gündeme gelebilecek mümkün jeopolitik riskler, olarak sıralayabiliriz.
Endeks amacımız olan 1.803 düzeyi %16 yükseliş potansiyeline işaret ediyor
BİST100 için 12 aylık endeks amacımızı 1.803 düzeyi olarak belirliyoruz. Araştırma kapsamımızda yer alan şirketlere yönelik İNA tahlillerimizde, TL bazlı değerlemelerde 10 yıllık projeksiyon devri için %13 risksiz faiz oranı ve %5,5 pay senedi risk primi kullanarak, BİST-100 endeksi için belirlediğimiz amaç kıymet %16 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Maksat kıymetimiz birebir vakitte, araştırma kapsamımızda yer alan bankacılık kesimi payları için ortalama %20, sanayi kesimi payları için ise %15 yükseliş potansiyeline denk gelmektedir.
Pay Model Portföy Tekliflerimiz
Pay model portföyümüzü, Akbank, Garanti Bankası, Turkcell, Vestel Elektronik, Şişe Cam, Koç Holding, Kardemir ve Pegasus oluşturmaktadır. Model portföyümüzde bankacılık paylarının tartısı %28,2 (BİST100: %18,9) olup, portföyün betası 1,13’dür.
Portföy Dağılımı Tekliflerimiz
2021 yılında salgından çıkış senaryomuzla birlikte büyüme beklentimize paralel pay senetlerinin ön planda kalmasını bekliyoruz. Bilhassa yılın birinci yarısında ise yüksek gerçek faizin korunmasını bu nedenle de mevduat faizlerinin cazip olacağını düşünüyoruz. Öte yandan Global çapta düşük faiz ortamı süreceğinden TL cinsi varlıkların yabancı yatırımcılar açısından cazibe merkezi olmasını bekliyoruz. Bu sebeplerden dolayı yıl genelinde yatırımcılara Ölçülü Portföy yapısı öneriyor, yılın birinci aylarında ise risk algısı yüksek yatırımcıların, pay tartısı sebebiyle Agresif Portföy’ü de tercih edebileceğini düşünüyoruz.
Salgının iktisada tesirlerine bağlı olarak endeks getirilerinde ayrışma gözlendi
Salgın, birinci fiyatlamalarda pay piyasalarında sert satışları beraberinde getirirken, petrol fiyatlarındaki çöküşle birlikte güç şirketleri, akabinde seyahat kısıtlamaların tesiriyle havacılık dalı olmak üzere bankacılık ve otomotiv üzere bölüm paylarında kıymetli kayıplara yol açtı. Besin perakende ve teknoloji payları birebir periyotta kıymetli getiri performansı sergiledi. Lakin, global büyümeye yönelik birinci hasar tespiti akabinde gelen aşı çalışmalarına yönelik haber akışlarının dayanağında pay fiyatlarında süratle üst istikametli hareketler izledik. Global pay piyasalarında rekor düzeyler test edilirken, BİST100 endeksi de yılı TL bazında rekor düzeylere yakın %29 yükselerek 1.477 düzeyinden tamamladı. Global büyümeye yönelik toparlanma beklentileri sanayi endeksinin güçlü performans göstermesini desteklerken, yabancı satışlarının ağırlaştığı bankacılık endeksi, salgına yönelik düzenlemelerin ve risklerin odağında görülmesi nedeniyle 2020 yılını kayıpla tamamladı. Gerçek getiri arayışının pay senedi piyasalarına yönelttiği yerli yatırımcı sayısında gözlenen süratli artış ise BİST100 dışı paylarda (XTUMY) yaşanan yükselişi desteklerken, bu paylar BİST100 getirisinin epeyce üzerinde getiri performansı sergiledi.
Yabancı yatırımcıların alımlarıyla birlikte kasım ayından itibaren bankacılık bölümü müspet ayrıştı
Kasım ayı başında yeni iktisat idaresi ile birlikte verilen piyasa dostu iletiler ve gelen ıslahat açıklamaları sonrasında, yılın genelinde Borsa İstanbul ve DIBS piyasasında satış tarafında olan yabancıların alımları gözlendi. Yabancı yatırımcıların kasım başından itibaren yaptığı alımlara endeksler bazında bakıldığında ise bankacılık kesiminin yabancılar tarafından tercih edildiğini izledik. Yeni idarenin birinci kademede bankalarla bağlantıya geçmesi ve kesim üzerindeki düzenlemeleri yumuşatması, bankacılık paylarının, yılın genelinden farklı olarak, öbür endekslerden müspet ayrışmasına neden oldu. Yılın genelinde en yüksek getiriyi sağlayan BİST100 dışı paylar, yabancı alımlarının ağırlaştığı ve aşı çalışmalarına ait haber akışlarının hızlandığı kasım ayından itibaren nispeten zayıf bir performans sergiledi.
Kasım ayı sonrasında yabancıların pay ve DIBS stoku yine yükselme eğilimine girdi
2020 yılına başlarken 32 mlr $ düzeyinde yer alan yabancı yatırımcıların pay senedi stoku yılı 27 mlr $ düzeyleri üzerinde tamamlarken, DIBS stoku da yılbaşındaki 15 mlr $ düzeyinden 5 mlr $ düzeylerine kadar gerilemesi akabinde yılı da 8 mlr $ düzeyleri üzerinden tamamladı. Salgının iktisat üzerindeki tesirleri birinci evrede gelişmekte olan ülkelerden yabancıların fon çıkışlarına neden olurken, Türkiye özelinde artan jeopolitik gerginlikler ve belirsizliklerin çıkışı hızlandırması, TL’de de oynaklığın artmasında tesirli oldu. Kasım ayından itibaren ise yeni iktisat idaresiyle birlikte yabancıların pay senedi stokunda tekrar artış gözlendi. Tıpkı vakitte DIBS tarafında da alımlar izledik. Yabancı yatırımcıların pay tarafındaki tercihi ise yüksek betalı paylar tarafında oldu. Bankacılık paylarında bu devirde yabancı alımları gözlense de, 2021 yılı içinde yabancı alımlarının, TL’deki oynaklığın azalması ve iktisat tarafındaki aksiyonlarla
Borsa İstanbul’da daha net hissedileceğini düşünüyoruz.
Yerli yatırımcı sayısı yıllık %66 artış gösterdi
2020 başından itibaren gerçek getiri arayışı, yıl içinde gerçekleştirilen halka arzların dayanağı ve taşınabilir uygulamaların kullanımının artmasıyla birlikte, Borsa İstanbul’daki yerli yatırımcıların sayısı yıllık %66 artarak 2 mn’a yaklaştı. Bankacılık endeksindeki yatırımcı sayısı yıllık %40 artarak 469 bin düzeyine, sanayi paylarındaki yatırımcı sayısı ise %82 artışla 1,2 mn düzeyine yükseldi. Yabancı yatırımcıların satışlarına karşılık artan yerli yatırımcı alımları sonucunda, Borsa İstanbul’daki yerli yatırımcıların hissesi da son 15 yılın tepesine çıkarak %50 eşiğinin üzerine yükseldi. 2020 yılında halka arz edilen şirketlerin, halka arz sonrası pay performanslarının BİST100 getirisinin üzerinde seyretmesi, son devirde gerçekleşen halka arzlarda talebe yansırken, getiri arayışındaki yerli yatırımcıların, 2021 yılında da halka arzlara ilgi göstererek Borsa İstanbul’a yönelmeyi sürdüreceği görüşündeyiz.
Global bankacılık dalındaki zayıflık nedeniyle BİST bankacılık endeksindeki yüksek iskonto devam etti
2020 yılında salgın kaygılarının sanayi ve hizmet kesimleri üzerinden bankacılık bölümünü etkileyeceğine yönelik beklentilerle, hem gelişmiş hem de gelişen ülke bankacılık endeksleri yılın genelinde zayıf performansını sürdürdü. Son yıllarda Gelişmekte Olan Ülke bankacılık dalına nazaran zati yüksek iskontolu süreç gören Türk bankalarının iskontosunda bu seyir 2020 yılı içinde de değişmedi. Mevcut durumda BİST Bankacılık Endeksi, 0,54x ileriye dönük PD/DD ile gelişmekte olan ülke piyasaları bankacılık endeksine (0,96x ileriye dönük PD/DD çarpanı ile süreç görüyor) nazaran %43 iskontolu süreç görmektedir. Kesimin son iki yıllık ortalama iskonto oranı ise %47 düzeylerinde yer alıyor. Salgınla birlikte gelişmekte olan ülkelerden yaşanan fon çıkışların gayesinde olan ve 2020 yılında yabancı satışlarını en sert hisseden kesim olan bankacılık kesiminin, 2021 yılında karlılıkları üzerinde baskı devam etse de, yeni iktisat idaresinin attığı adımlarla tekrar Borsa İstanbul’a geri dönüş sinyali veren yabancı yatırımcının tercihi olacağını düşünüyoruz.
Sanayi endeksi güçlü performans sergilese de benzerlerine nazaran %34 iskontolu süreç görüyor
Yıl içinde TL bazlı tepeleri test eden Borsa İstanbul endeksindeki üst harekette, sanayi paylarının kıymetli bir performans sergilediğini gördük. Bilhassa salgında en berbatın geride kaldığı fiyatlamalarının aşı haberleriyle birleşmesi akabinde da global ekonomilerdeki toparlanma sanayi paylarında fiyatlandı. Bununla birlikte, mevcut durumda BİST Sanayi Endeksi, 7,50x ileriye dönük FD/FAVÖK ile Gelişmekte Olan Ülke (11,3x ileriye dönük FD/FAVÖK çarpanı ile süreç görüyor) sanayi endeksine nazaran %34 iskontolu süreç görürken, son iki yıllık ortalama iskonto %39 düzeyindedir. Yılın birinci yarısında iktisattaki büyümenin dayanağında sanayi paylarındaki üst fiyatlamaların devam edeceğini düşünüyoruz. Yılın ikinci yarısında ise siyaset faizindeki indirim süreci, pay performansları üzerinde belirleyici olacaktır.
Yurt dışı ve yurt içi gündem unsurları
Aşılamanın suratı, global büyüme için değerli
Mevcut durumda aşılama yapılan nüfus, toplam nüfusun lakin %1’i düzeylerinde seyretmektedir. Global büyümeye dönüş beklenen 2021’de toplumsal bağışıklığa ulaşma suratı, salgında ekonomiler için sağlanan teşvik ve takviyelerin akabinde, ülke büyüme suratlarına tesir yapacak en değerli gelişme olacaktır.
NATO başkanlar doruğunun, Şubat ayında Biden’in iştiraki ile toplanması bekleniyor
ABD’nin seçilmiş lideri Biden’in 20 Ocak tarihinde yemin ederek vazifeye başlaması akabinde, şubat ayında NATO önderler tepesine katılması bekleniyor. ABD tarafından Türkiye’ye yönelik alınan (ilk kere bir NATO üyesi ülkeye uygulanan) CAATSA yaptırımları sonrasında tepedeki temaslar yakından izlenecektir. Toplantı, NATO-Türkiye alakalarının yanı sıra mart ayındaki AB tepesi öncesinde en değerli gündem hususları ortasında yer alacaktır.
AB ile Türkiye bağları, 25-26 Mart tarihlerindeki önderler tepesinde masaya yatırılacak
Doğu Akdeniz doğalgaz rezervlerinin çıkarılması maksadıyla Türkiye’nin devam ettiği sondaj ve sismik araştırma faaliyetleri nedeniyle Avrupa Birliği, 2020 Aralık ayındaki Başkanlar Doruğunda Türkiye’ye yaptırım uygulama kararı aldı. Tepe sonrasında yayınlanan sonuç bildirgesinde, yaptırım listesini genişletme ve Doğu Akdeniz’deki sondaj faaliyetlerine katılan kişi ya da kuruluşların listeye eklenmesine karar verilirken, izlenecek yeni yol haritasının belirlenmesi için, Mart 2021 tepesi öncesinde Türkiye ile ilgili bir rapor hazırlanarak, bu rapora nazaran yaptırımların seyrinin belirlenecek. NATO tepesindeki temaslara ve açıklamalara nazaran sonuç bildirgesinin şekilleneceği görüşündeyiz.
Enflasyonun düşürülmesi, sıkı para siyasetinin korunması ve sürdürülebilir büyüme öncelikli mevzular
2020 Kasım ayında TCMB Lideri ve Hazine ve Maliye Bakanı’nın değişimi ile başlayan periyotta, birinci alınan aksiyonlar faiz artışı, siyaset faizinde sadeleşme ve enflasyonun kalıcı düşüşü için sıkı para siyasetinin devam edeceği bildirisi oldu. 2021 yılında enflasyonun kalıcı olarak indirilmesine yönelik atılacak adımlar, siyaset faizinin izleyeceği patika yanı sıra rezerv biriktirmeye yönelik aksiyonlar ön planda olacak. Tıpkı vakitte, global büyüme devrinde iktisadın sürdürülebilir büyümeye ulaşması için iktisat idaresinin atacağı adımlar izlenecek.
Islahatların daha sık konuşulduğu, Türkiye’nin AB ve ABD ile münasebetlerinin yine şekilleneceği periyoda giriyoruz
Türkiye’nin risk priminde gözlenen düşüşün devam ettirilmesi, yabancı yatırımcıların tekrar TL varlıklara ilgisinin artırılması ve yatırım ortamının iyileştirilmesi çerçevesinde ıslahatlar vurgulanırken, 2021 yılında hukuk ve yargı başta olmak üzere ıslahat çalışmalarının hızlanması beklenebilir. AB ve ABD ile ilgilerde de yine yakın temasların artacağı bir periyot beklenmekle birlikte, kısa vadede NATO ve AB başkanlar tepesinden gelecek açıklamaların tonu ve ülkeler ortası temasların, bağlantıların tekrar şekillenmesi üzerinde kıymetli rol oynayacağını düşünüyoruz.
YASAL İKAZ
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Vakıf Yatırım
Para Tahlil
