Finansal yatırımlardan yüksek katkı net karı destekledi
Ülker 4Ç20’de beklentilerin üzerinde, 287mn TL net kar açıkladı. (Ak Yatırım: 200mn TL; Piyasa: 214mn TL). Varsayımlarımızda görülen sapmanın temel sebebi şirketin finansal yatırımlarından 231mn TL yarar elde etmesi oldu. Bizim beklentimiz 180mn TL düzeyindeydi. Ülker, nakit varlıklarının 3,6mlyr TL’lik kısmını vadesi 3 aydan kısa olan likit yatırım fonlarında tutuyor. Ülker, uzun müddettir mümkün bir satın alma için yüksek ölçüde nakit durumu taşıyor ve geçtiğimiz günlerde 5 yıl vadeli, 650 milyar ABD doları meblağında Eurobond ihracı gerçekleştirdi. Satın alma için mümkün adaylar i) “Önem Besin (Yıldız Holding’e ilişkin hammadde tedariki ve sürece şirketi) ve ii)” Horizon” (Yıldız Holding’e ilişkin dağıtım ve satış şirketi). Sonuçlara piyasa reaksiyonunun i) net kar tarafında sapmanın büyük ölçüde tek seferlik bir gelir kaleminden gelmesi ve ii) şirketin son dönemki güçlü performansı nedeniyle hafif olumlu olmasını bekliyoruz. Ülker için 30,0TL fiyat maksadıyla “Endeksin Üzerinde Getiri” teklifimizi koruyoruz. Ülker için mevcut değerlememiz rastgele bir satın alma tesirini değerlendirmeye almıyor. Büyük ölçekli bir satın almanın, fiyat ve satın alınacak
şirkete nazaran, amaç fiyatımızda kıymetli değişiklik yapması muhtemel.
– 4Ç20 satış gelirleri yıllık bazda %23 artışla iddialara paralel gerçekleşti (Ak Yatırım: TL 2,59 milyar; Piyasa: 2,55 milyar TL). %3,4 konsolide hacim büyümesi, Türkiye’de ton başı fiyatlarda yıllık yaklaşık %21’li artış ve yurtdışı faaliyetlerindeki kur dönüşüm tesiri satış büyümesini destekledi.
– 4Ç20 FAVÖK beklentilerin hafif üzerinde, yıllık bazda %29 artışla 440mn TL gerçekleşti (Ak Yatırım: 414mn TL; Piyasa: 418mn TL). Yurtdışı faaliyetlerindeki brüt karlılık artışı ve Türkiye’de sıkı faaliyet sarfiyat denetimi marjları destekledi.
– Ülker’in, Yıldız Holding’den olan ticari olmayan alacakları 1.7 milyar TL düzeyinde yatay kaldı. Hatırlanacağı üzere, Ülker, ana ortağı Yıldız Holding’e, 3Ç20’de 1.7 milyar TL kredi sağlamıştı.
– Ülker’in Holding’den alacakları hariç bakıldığında net borç konumu, 441 milyon TL özgür nakit akışı ve finansal varlıklardan sağlanan yüksek getirinin 726 milyon TL’den 3Ç20 sonunda 226 milyon TL’ye geriledi.
– Ülker İdare Heyeti, Genel Kurul’da görüşülmek üzere, brüt 277mn TL (hisse başı: 0. 0.8087719) dağıtılmasını önerdi. Bu sayı %27,2% dağıtım oranı ve %3,4 temettü randımanına işaret ediyor. Ülker geçtiğimiz 2 yıl kuvvetli faaliyet şartları nedeniyle temettü dağıtmamıştı.
Yasal İhtar Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Ak Yatırım
Para Tahlil