Beklentilerin üzerinde Akbank 1Ç21’de TL 2,027mn solo net kar sayısı açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi olan TL 1,860mn ve bizim varsayımımız olan TL 1,816mn’dan daha iyi olarak Akbank son çeyrekte TL 2,027mn net kar açıkladı. Özelikle net alım/satım kaleminin iddialarımızın üzerinde olması, bununla bir arada karşılık masraflarının beklentilerimizin altında kalması net kardaki sapmamızın ana nedenleri olarak ortaya çıkıyor. Bununla birlikte marjların beklentilerimizin epey altında olduğunu belirtmemiz gerekiyor.
Yüksek seyreden fonlama maliyetlerinin yanında düşen TÜFEX gelirleriyle bir arada swaplara nazaran düzeltilmiş net faiz marjı beklentimizin 50 baz puan altında gerçekleşmiş durumda. Lakin marjlardaki son derece zayıf görünüm, net fiyat ve komsiyon gelirlerinin çeyrek içinde çok güçlenmesi ve bilhassa karşılık masraflarında hem geçen çeyreğe nazaran hem de 2020 ortalamalarına nazaran kaydedilen gözle görülür düşüşler sayesinde telafi edilerek net karın kuvvetli biçimde arttığını görüyoruz. Devam eden eğilime bakılacak olursa bankanın sene başında verdiği marjlardaki 20-30 bazlık gerileme iddiasından daha fazla bir marj düşüşü göreceğiz bunun yanında karşılık masraflarını temsil eden risk maliyetinde ise tekrar bankanın sene başında veridği tahimine göreçok daha iyi bir gerçekleşme olacak. Bu durumda sene başında banka idaresinin paylaştığı 2021 yılı için orta onlu haneli öz kaynaka karlılık maksadına ulaşılabileceğini gösteriyor. Bizim de
iddiamız bu tarafta.
Net faiz marjı çeyrekte 130 baz puan geriledi. Swaplara nazaran düzeltilmiş marjlar bir evvelki çeyreğe nazaran 130 baz puan gerilerken bunda fonlama maliyetlerinin artışı ile %11 enflasyon varsayımına nazaran gelirleri hesaplanan TÜFEX kağıtlarının düşen gelirlerinin tesiri yüksek. Marj ve spredlerdeki düşüşlerdeki en berbat noktanın birinci çeyek olduğunu düşünüyoruz. Düşük getirili etkinlerin kıymetli bir kısmınınportföyden çıkıp dha yüksek getirli olarak yine fiyatlanacağı, TÜFEX gelirleirnin kademli oalrak artacağı ve fonlama maliyetlerinin ise sene sonuna hakikat muhetmelen düşüş eğilimine gireceği göz önüne alınırsa bundan sonraki çeyreklerde daha iyi bir marj tablosu önümzüde olacaktır. Lakin tüm sene için verilen 2020 marjlarına nazaran 20-30 abz puan gerileme tahiminden daha yüksek bir marj düşüşünü 2021 yılında göreceğiz.
2020 yılındaki muhafazakar ve agresif karşılık ayırma siyasetinden sonra 2021 yılı karşılık masrafları yıla düşüş ile başladı. Yılın birinci çeyreğinde net lalrak takipe atılan kredi ölçüsü çabucak hemen sıfıra yakın gözüküyor. Bu ortada takibe sınıflanan krediler kadar tahsilat yapılması ve tahsilat performansının gücü bu sonucu doğuruyor. Banka tüm çeyrekte net olarak TL 100mn karşılık sarfiyatı ayırdı. Net risk maliyeti bir evvelki çeyreğe nazaran 55 baz puan gerileyerek 75 puana düşmüş durumda. Bankanın ertelenmiş kredilerinin çok değerli kısmı geri ödemelerini sıkıntısız olarak yapmakta ve bu portföyün ölçüsü bir evvelki çeyrek düzeyi olan TL22 milyardan TL20 milayar düşmüş durumda. Ayrıyeten tahsilatı 90 günden fazla gecikmiş fakat düzenlemeler nedeniyle takibe sınıflanmamaış kredilerin fiyatı TL 1.4 milyar seviyesinde ve bu portföyün hepsi takibe atılsa bile takip oranın en fazla 40 baz puan yükselecek. Dolaysıyla bankanın faal görünümü birinci
çeyrek prestijiyle epeyce kuvvetli gözüküyor. Takibe yeni girişlerin düşüşü, tahsilatların yüksek seyri ve bankanın geçtiğimiz iki sene muhafazakar karşılık ayırma siyaseti yüksek bir faal kalite yapısına sahip olunması sonucunu getiriyor. Bankanın sene başında verdiği 200 baz puan altı risk maliyet varsayımı için gerçekleşmelerin çok daha düşük bir seviyede olabileceği ve bunun da karlılık yükselişinde ana faktör oalcaağını düşünüyoruz.
Fiyat ve komite gelirleri birinci çeyrekte sıçrama yaptı. İzafî olarak bilhassa TL tüketici kredisi plasmanlarının artışı, yükselen faizler ve kredi dışı alanalrdan elde edilen fiyat ve
komsiyonların süratli yükselişi kurul gelirleirnin çeyrek bazında %42 artışına neden oldu. Bu çeyrekte LYY’den alına temettü gelirinin de bu kalemin altına yazıldığını belirtelim fakat buraya
yazılmasaydı bile bu kalemin çeyreklik artışı en az %25 düzeinde bulunacaktı.
Sonuçlar aslında olumlu 2021 maksatlarını teyit ediyor. Beklentilerin üzerinde gelen birinci çeyrek karının marjlardaki yılın taban noktasında olunmasına karşın düşük karşılık masrafı ve başka gelir
kalemlerinin güçlü seyriyle şekillenmesi bizi önümüzdeki çeyrek karlılıkları açısından daha olumlu bakmamıza neden oluyor. Banka için 2021 yılında TL 8.7 milyarlık bir net kar varsayımımız bulunuyor. Son döndemde atan sermaye maliyeti nedeniyle amaç bedelimizi TL 9.88’den TL 8 düzeyine düşürüyoruz ve Akbank için AL tavsiyemizi yeniliyoruz.
Kaynak: İş Yatırım
Para Tahlil
