TCMB’den 475 baz puanlık faiz artışı…
Naci Ağbal başkanlığındaki birinci PPK toplantısını gerçekleştiren TCMB piyasa beklentisine paralel biçimde siyaset faizi olan haftalık repo faizini %10.25’ten %15.0’e yükseltti. Ayrıyeten TCMB tüm fonlamanın temel siyaset aracı olan bir hafta vadeli repo faiz oranı üzerinden yapılmasına karar verdi. TCMB bu kararıyla, esneklik vurgusuyla faiz koridorunu faal bir halde kullanmaya dayanan para siyaseti uygulamasından sadeleştirilmiş bir para siyasetine geçiş yapmış oldu. Metinden gecelik (O/N) borç verme ve geç likidite penceresi (GLP) ile ilgili cümleler çıkartıldı. Açıklamadan çıkartılmış olması faiz koridoru uygulamasının son bulduğu manasını taşıyor, yalnızca fonksyonelliği ve para siyaseti kararları ortasındaki ehemmiyeti azaldı.
TCMB’nin yeni likidite yönetimi…
TCMB, ayrıyeten yayınlamış olduğu Türk Lirası Likidite İdaresine Ait Basın Duyurusu’nda hâlihazırda bir ay vadeli klâsik formüllü repo ihaleleri ve GLP imkânlarıyla sağlanan fonlamanın 20 Kasım 2020 tarihinden itibaren haftalık repo ölçü ihaleleriyle yapılacağını, ikincil piyasa O/N faizlerinde oluşabilecek oynaklığı sonlandırmak ve likiditenin haftanın günlerine istikrarlı dağılımını sağlamak emelleriyle 20 – 26 Kasım 2020 (bu tarihler dâhil olmak üzere) ortasında bir hafta mühletle O/N borç verme faiz oranının siyaset faiz oranı olan %15 olarak uygulanacağını duyurdu. 26 Kasım sonrası ile ilgili bir bilgi şimdi bulunmuyor fakat TCMB operasyonel çerçevenin değiştiğine dair bir açıklama yapmadığı için gecelik borç verme faizi siyaset faizinin 150 baz puan üzerinde yani %16.5, GLP faizi ise bunun 300 baz puan üzerinde yani %19.5 olarak uygulanacak diyebiliriz.
Ayrıyeten TCMB’den bugünkü kararı tamamlayıcı bir adım olarak swap faizlerinde de bir değişikliğe gitmesini bekleyebiliriz. Merkez Bankası, Kasım başında döviz kotasyon swap süreçlerinde TL cinsi faiz oranını %11,75’ten %13,25’e yükseltmişti. Şu an swap yoluyla fonlama APİ fonlamasından da fazla olduğu için %13.25’lik faizin de %15.0’e yakın düzeylere çekilmesini bekleriz.
İktisadi faaliyet değerlendirmesinde değerli değişim…
Evvelki aya dair açıklamada kredilerdeki olağanlaşma eğiliminin belirginleştiğine, ithalatta öngörülen dengelenmenin başladığına, ihracatta güçlü bir toparlanma olduğuna ve emtia fiyatlarındaki düşüş ve gerçek kur düzeyinin cari süreçler istikrarını destekleyeceğine vurgu yapılırken bugünkü PPK notunda salgın devrinde sağlanan güçlü kredi ivmesinin gecikmeli tesirleriyle artan iç talebin ithalat kanalıyla cari dengeyi olumsuz etkilediğine vurgu yapılmış. Bizim de iktisadi faaliyet ve cari istikrar ile ilgili gördüğümüz risklerden en değerlisi ithalat artışına karşılık hala zayıf seyreden ihracat olduğu için TCMB’nin bu değerlendirmesini epeyce gerçekçi bulduk.
Enflasyonda süreksiz bozulma vurgusu…
TCMB enflasyon ile ilgili değerlendirmesinde döviz kurundaki artış, ithal besin fiyatlarındaki artış ve enflasyon beklentilerinde bozulmanın enflasyon görünümünü bozduğunu teyit etmiş fakat bu tesirlerin para siyasetindeki kararlı duruşla birlikte süreksiz olacağını değerlendirmiştir. Önümüzdeki periyotta salgının ikincil tesirlerinin ekonomik aktiviteyi dramatik bir halde bozmayacağı beklentisi altında bizim de beklentimiz enflasyonun 2021’in birinci çeyreğinde de yüksek seyrini koruyup akabinde düşüş trendine girmesidir.
Şeffaflık, öngörülebilirlik, hesap verebilirlik…
Karara piyasa yansısının hayli olumlu olduğunu görüyoruz. Karar öncesinde 7.70’in biraz üzerinde seyreden USD/TRY karar sonrasında 7.51’e düştükten sonra notu yazdığımız sıralarda 7.55 civarından süreç görüyor. Ayrıyeten gün içerisinde en düşük 1277 düzeyini gören BIST 100 endeksi %1.9 artışla 1320 düzeylerini görmüş durumda. TCMB, yaptığı açıklamada bir kelamlı yönlendirmede bulunmasa da açıklama metninde fiyat istikrarını sağlama ve sürdürme emeline enflasyon hedeflemesi rejiminin gerektirdiği şeffaflık, öngörülebilirlik ve hesap verebilirlik unsurlarını uygulayarak ulaşacağını belirtiyor. Banka’nın bu prensiplere vurgu yapması önümüzdeki devirde enflasyon riskine daha kararlılıkla eğilen, beklenti idaresine kıymet veren ve de öngörülebilirliğe daha fazla hizmet eden bir Merkez Bankası beklememize neden oluyor. TCMB’nin bu doğrultuda atacağı adımlar piyasa fiyatlamalarındaki müspet tesirin devam etmesine neden olacaktır.
Hasret Derici Şengül
Spinn Consulting Founding Partner
Tuğrul Muhakkak: İSTİKRAR İÇİN BİRİNCİ VE EN KIYMETLİ ADIM PARA SİYASETİNİN NORMALİZASYONU
Madem faiz artacaktı, $130 milyar rezervi niçin yaktık?
Hasret Derici Şengül PPK Beklentisi’ni Yazdı
Prof Daron Acemoğlu: Türkiye 20 yıl geriye gitti
Para Tahlil
