Kilit vazifelere ihtiyatlı ve piyasa dostu isimlerin atanması ve cumhurbaşkanı Erdoğan’ın hür piyasa uygulamalarına odaklanan kurala dayalı siyasetlere görünüşte güçlü dayanağı, yatırımcı itimadını artırmaya yardımcı olabilir.Kilit vazifelere ihtiyatlı ve piyasa dostu isimlerin atanması ve Erdoğan’ın özgür piyasa uygulamalarına odaklanan kurala dayalı siyasetlere görünüşte güçlü takviyesi, en azından süreksiz olarak Türkiye’nin akut bir meselesini çözmeye yardımcı olabilir: yatırımcı inancının zayıflığı. Yeni TCMB Lideri Naci Agbal ve yeni Hazine ve Maliye Bakanı Lütfi Elvan, güçlü teknokrat geçmişe sahip tecrübeli siyasetçiler ve ülkenin akut ekonomik meseleleriyle başa çıkacak bilgi ve güce sahipler. Değerlisi, Cumhurbaşkanı Erdoğan ihtiyatlı siyasetlere olan bağlılığını vurguladı ve yeni takımın alacağı kararlara verdiği dayanağı vurguladı. Hareketler kelamlardan daha kıymetli olsa da, yeni takımın birinci açıklamaları epeyce yürek vericiydi.
Yeni atanan TCMB Lideri Agbal’ın daha iyi irtibat ve siyaset rehberliği vurgusu cüret verici görünüyor.
Yeni Hazine ve Maliye Bakanı Elvan da memleketler arası normlara uygun, şeffaf, öngörülebilir, hesap verebilir siyasetler uygulama kelamı veren yazılı bir açıklama yaptı.
Üstelik cumhurbaşkanı Erdoğan, son on yılın en piyasa dostu konuşmasını yaptı. Yeni TCMB Lideri ve yeni Maliye Bakanı tarafından uygulanacak siyasetlere tam dayanak kelamı verdi; siyasetlerin kurala dayalı ve özgür piyasa uygulamalarına uygun olarak tutulacağını tabir etti. Yabancı sermayeyi çekmenin ve mahallî yatırımcıları lokal para ünitesine geçmeye teşvik etmenin yolu olduğu için inanç oluşturmaya odaklanacaklarını söyledi. Ayrıyeten bir dizi toplantıyla memleketler arası yatırımcılara ulaşacaklarını söyledi. Türk lirasının en inançlı ve en yüksek getiriyi sağlayacağını söyleyerek lokal yatırımcılardan liraya geçmelerini istedi. Hatta faiz oranlarının en az enflasyon kadar yüksek olması gerektiğini söyledi. Böylesine güçlü bir dayanak, yeni atanan siyaset yapıcılara, en azından kısa vadede, ihtiyatlı siyasetler uygulamaları için kıymetli bir alan sağlayacak.
Yeni iktisat kadrosu için birinci test önümüzdeki haftanın Para Siyaseti Heyeti toplantısı (19 Kasım) olacak. Değerli bir siyaset faizi artışı sağlayacaklarını ve ayrıyeten daha fazla şeffaflık ve öngörülebilirlik sağlamak için siyaset çerçevesini kolaylaştıracaklarını düşünüyoruz. Bu maksatla TCMB’nin siyaset faizini 500 baz puan artırarak %15,25’e yükseltmesini bekliyoruz. Faiz koridoru kalabilir, lakin tüm finansman siyaset faizi üzerinden sağlanmalı. Faiz koridoru sistemini büsbütün terk etmeleri de mümkün. Siyaset belirsizliğini daha da azaltacağı için bunun yatırımcılar tarafından iyi karşılanacağını düşünüyoruz. Öte yandan, koridorun öteki oranlarını kullanmaya devam etmeyi tercih ederlerse, yatırımcı inancını korumak için bizim görüşümüze nazaran acillikidite oranını %16’ya yaklaştıracak biçimde 300 baz puanlık bir artış gerekecektir.
Faiz artışının gerçek boyutu ile ilgili olarak, 500 baz puanın kâfi olacağını düşünüyoruz. Efektif fonlama oranı, PPK toplantısının yapıldığı gün %14,50’ye ulaşmış olacak ve bu nedenle, tüm finansman 1 haftalık repo ile sağlanacaksa, kabaca 75 baz puan artacak. Ayrıyeten, %12-13 civarında ve beklenen enflasyon ile %10 civarında varsayım edilen enflasyon sonrası, Türkiye tekrar müspet gerçek faiz oranları sağlayacak. İktisadın tüm süratiyle büyüdüğünü ve yatırımcı itimadının 2018’de çok daha düşük olduğunu düşünürsek, bu oranların temkinli bir telaffuz ve daha kalıcı bir sıkılaştırma beklentisi ile birlikte bu sefer kâfi olacağına inanıyoruz.
Kısa vadede, piyasa, yeni ekonomik idare takımına bir talih vermeye istekli. Yeni bir makro yahut jeopolitik şok olmazsa bu yaklaşım önümüzdeki 1-2 ay için varlık fiyatlarını destekleyecektir.
Orta vadede, manalı yabancı portföy girişlerini çekmek, yerli yatırımcıların tekrar dövizden TL’ye geçmelerini sağlayabilmek ve döviz rezerv tamponlarını yine oluşturmak için süreklilik arz eden “şahin” bir duruşa muhtaçlık duyulacak.
Kısa vadede yükseliş hissiyatı güdümlü ivmeyi takip etmekten kaçınıyoruz zira FX spot pahalanma potansiyeli, FX rezervleri oluşturma muhtaçlığıyla sonlu. Getirilerin düşme kabiliyeti, daima sıkı bir para siyasetine duyulan gereksinimle da sonlu.
Para Tahlil
