Yeni Bir Sayfa Açmanın Vakti
Tıpkı çatı altında iki farklı başkan şirket
1971 yılından bu yana faaliyet gösteren Söktaş dokuma, yılda 10 milyon metre boyama ve sürece kapasitesi ile Türkye’nin en büyük, Avrupa’nın ise ikinci büyük pamuklu kumaş üreticisi pozisyonundadır. Öteki yandan bünyesinde yer alan Efeler Çiftliği de 7,000 baş hayvan ve günlük 85 ton çiğ süt üretimi ile Türkiye’nin en büyük üç süt çiftliğinden birisidir.
Söktaş Tekstil– Türkiye’nin en büyük pamuklu kumaş üreticisi
Söktaş Dokuma gömlek konfeksiyonunda kullanılan yüksek kaliteli pamuklu kumaş üretmektedir. Satışlarının %90’ını ihracat oluşturmaktadır. Müşterileri ortasında Ermenegildo Zegna, Stella McCartney, Hugo Boss, Paul & Shark, Eton, Canali, Zara, Massimo Dutti, Gucci, Paul Smith, Ted Baker and Max Mara üzere dünya moda devleri yer almaktadır. Şirketin tasarım ofisinin geliştirdiği
300,000’in üzerinde kumaş desen tasarımı on-line sipariş ve tedarik sistemi ile müşterilere sunulmaktadır. Bunun yanı sıra Avrupa Birliğinin 2 yıl evvel yürürlüğe soktuğu “Better Cotton Initiative” siyasetine ahenk gösteren Söktaş Dokumacılık, etrafa hassas ve sürdürülebilir üretim ile AB’ye eser tedarik eden pamuklu dokumacılar ortasında avantajlı pozisyona geçmiştir. Pandemi sonrasında Avrupa’daki değerli rakiplerinin kimileri üretimi büsbütün durdururken, kimileri ise üretimi kısma yoluna gitmişlerdir. İç pazarın hissesi düşük olmakla birlikte, Söktaş’la AB pazarında rekabet edecek ölçekte ve kalitede üreticilerin sayısı da epeyce sonludur.
Efeler Çiftliği– Türkiye ve Avrupa’nın en büyük süt üretim çiftliklerinden birisi
Söktaş AŞ Aydın-Germencik’te şurası olan ve 7,000 baş hayvan ile Türkiye’nin ve Avrupa’nın en büyük süt çiftliklerinden birisi olan Efeler Çiftliği’nin %84’üne sahiptir. İstanbul Portföy ise geçen yıl şirkete %16 hisse ile ortak olmuştur. Efeler Çiftliği Tarım ve Orman Bakanlığı tarafından verilen Hastalıktan Ari İşletme sertifikasına sahiptir. Bu sertifikaya sahip işletmeler bakanlığın sığır ve Onaylı Süt Çiftliği dayanaklarından yararlanmaktadırlar. Efeler ayrıyeten AB’den “Onaylı Süt Çifliği” sertifikasına sahiptir. Şirket 2021 yılında kendi markasıyla paketli süt, peynir ve öteki süt eserleri üretimine de başlayacaktır. 2020 yılında 25 milyon litre çiğ süt üreten Efeler Çiftliği dökme sütte Pınar Süt üzere kesim başkanları ve paketli eserlerde ise Migros ile çalışmaktadır. Üstün süt kalitesi (yüksek yağ oranı ve mikrobiyolojik kalite) ile piyasa süt fiyatlarının %15-20 üzerinde fiyatlarla eserlerini satabilen Efeler, tıpkı vakitte Türkiye işlenmiş süt mamulleri üretiminin yarısının
yapıldığı Ege bölgesinde olmanın avantajlarından yararlanmaktadır. Şirketin 2022 yılında halka arzının planlanıyor olması da olumlu bir faktör olarak öne çıkmaktadır.
2021 yılı dokumacılık için dönüm yılı olmaya aday
Pandemi sonrası küresel tedarik zincirlerinde görülen sıkışma bilhassa Avrupa pazarı için Türkiye’ye çok kıymetli fırsatlar sunmuştur. Bu bağlamda Türkiye’nin toplam pamuklu dokuma ihracatı 2021 yılının birinci 4 ayında 193 milyon USD ile yıllardır görülmeyen bir düzeye çıkmıştır. Varsayımlarımıza nazaran 2021 yılı sonunda toplam pamuklu dokuma ihracatı 600 mn USD düzeyini geçerek yıllık %40’ın üzerinde bir artış sergileyecektir. 2022-2023 periyodunda 700 mn USD üzerine çıkmasını beklediğimiz toplam ihracatın tarihî zirve noktası olan 2005 yılı seviyesini de geçmesi beklenmelidir.
Söktaş Dokuma yeni periyoda yeni bir strateji ile girmektedir
2018 yılı sonunda Hindistan’daki üretim tesislerini satan Söktaş üretim ve satış süreçlerinde kapsamlı birdeğişikliğe gitmiştir. Bu stratejik değişimin ana gayelerini 1) eser gamı ve stoklarda
sadeleşme 2) sıkı maliyet denetimi 3) ana pazarlara odaklanma ve 4) etrafa duyarlı/sürdürülebilir (ESG) üretim oluşturmaktadır. 2021 yılının ikinci çeyreğinde pandeminin tesirinin de azalmasıyla şirketin satışları süratli bir artış göstermiştir. 2021 yılı sonunda toplam satışların bir evvelki yıla nazaran TL bazında %60 (eur bazında %23) artarak 277 mn TL’ye çıkacağını iddia etmekteyiz. Şirketin ana pazarı olan AB’deki rekabetçi pozisyonunun güçlenmesi ve pandemi sonrası beklenen süratli toparlanma ile Söktaş’ın 2022 -2025 yılları ortasında çok yüksek bir performans göstermesini beklemekteyiz.
Söktaş’ın şimdiki piyasa bedeli olumlu dinamikleri yansıtmıyor
Söktaş’ın dokuma ve süt çiftçiliği faaliyetlerini İNA ve benzeri şirket değerlemelerini kullanarak farklı ayrı varsayım etmekteyiz. Bu kestirimlerin ima ettiği şirket kıymetinden şimdiki temel faaliyetlerle bağı olmayan, geçmiş yılların ziyanlarını finanse etmek için kullanılan borçları düştükten sonra 641 milyon TL maksat şirket kıymetine ulaşmaktayız. Pay başına 8.2 TL amaç fiyat ile Söktaş payı çin AL tavsiyesi vermekteyiz. 2022 yılı sonu için beklediğimiz VAFÖK varsayımına nazaran 3.8x FD çarpanı ile süreç gören pay fiyatının şirketin kendi alanlarında başkan pozisyonunda olan iş kollarının gerçek bedelini yansıtmaktan çok uzak olduğunu düşünmekteyiz. Efeler Çiftliğinin muhtemel planlanan halka arzı ise şirketin içindeki saklı pahası ortaya çıkarmada kıymetli bir katalist olacağına inanmaktayız. Şirket sermayesini %96.5 oranında bedelli artırarak 153.8 milyon TL’ye yükseltme kararı almıştır.
Yasal İkaz
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
İnfo Yatırım
Para Tahlil