3Ç20’de net karın yıllık %30 düşmesini bekliyoruz
3Ç20 bilanço devri önümüzdeki hafta açıklanması beklenen EREGL, TAVHL ve ARCLK sonuçları ile başlayacaktır (konsolide olmayan şirketler için son tarih 30 Ekim, konsolide finansallar için son açıklanma tarihi 9 Kasım olarak belirlenmiştir). Bu çeyrekte takibimizdeki şirketlerin net karında yıllık %30 düşüş bekliyoruz. Banka karlarında geçen yılki düşük baza nazaran %36 artış beklerken, finans dışı şirketlerin net karında yıllık %51 düşüş varsayım ediyoruz. BIST-100 için takip ettiğimiz şirketlerin amaç fiyatlarından yola çıkarak hesapladığımız 12 aylık gaye bedel 1,400. Kısa vadede karların baskı altında kalmaya devam etmesini beklediğimizden değerlemelerin makroekonomik bilgilerdeki oynaklığa ve genel olarak TL varlıklardaki risk iştahı düzeyine bağlı kalacağını düşünüyoruz.
Bankacılık Dalı için zayıf bir çeyrek daha
3Ç20’de %3-15 aralığında özsermaye karlılığıyla çeyreklik ortalama %13 net kar daralması bekliyoruz. Karlılığı sonlandıran üç etmen var: i) fonlama maliyeti artışına bağlı olarak daralan kredi mevduat makasları, ii) kur oynaklığının sebep olduğu kambiyo sarfiyatları, iii) regülasyon tesiriyle daralan kurul gelirleri, ve iv) yüksek düzeylerdeki risk maliyetleri. 2020’nin ikinci yarısında da devam edecek net faiz marjı ve komite gelirleri üzerindeki baskıyla, karlılığı etkileyecek temel faktör varlık kalitesi olacaktır. Lakin donuk alacak sınıflandırmasındaki mühletin uzatılmasıyla, varlık kalitesindeki belirsizliğin 2021’e kadar süreceğini görüşümüzü yineliyoruz. İktisat idaresinin, salgının iktisat üzerindeki negatif tesirini azaltacak önlemleri aldıktan sonra, tekrar iktisatta dengelenme adımları atmasının olumlu olduğunu düşünüyoruz. TL’de bedel kaybı ve/veya faiz oranları kısa vadede bankacılık bölümünün karını negatif etkilese de, olağanlaşma risk primini düşürerek sürdürülebilir büyümeyi destekleyeceğinden, bankacılık kesiminin düşük değerleme çarpanlarının uzun vadede cazibesini artıracaktır. Bölümde güçlü sermaye yapısı, özgür karşılık rezervi ve yüksek kar artış potansiyeli sebebiyle ‘Endeksin Üstünde Getiri’ tavsiyesi verdiğimiz GARAN’ın özgür karşılıklar öncesi %15,0 düzeyinde çeyreklik özsermaye karlılığı ile, YKBNK ile birlikte (%14,5) en güçlü 3Ç sonuçlarını açıklayacağını iddia ediyoruz.
Finans Dışı: Yıllık bazda FAVÖK’te %8 daralma, net karda %51 düşüş
Takibimizdeki finans dışı şirketlerin toplam sonuçları Covid-19’dan en çok etkilenen dallar olan havacılık ve rafineri paylarında beklenen zayıf performans nedeniyle yıllık bazda geçen yılın altında kalacaktır. Finans dışı şirketlerin toplam FAVÖK’lerinde 3Ç’de geçen seneye nazaran %8 daralma öngörürken, üstteki zayıf dalları hariç tutarsak öteki şirketlerde %24 büyüme iddia etmekteyiz. FAVÖK performansında da misal halde net karda toplam finans dışı şirketler için %51 daralma varsayım etsek de, havacılık ve rafineri payları haricindeki şirketlerde ise net karın kur farkı masraflarına karşın yıllık bazda %5 artmasını bekliyoruz.
Takibimizdeki şirketler ortasından güçlü 3Ç performansı beklediğimiz şirketler ARCLK, FROTO, DOAS, CCOLA, TTRAK, AKCNS, BIMAS, SOKM, TCELL ve OZKGY olarak sıralanabilir. Başka taraftan, TUPRS, PGSUS, THYAO ve KORDS ise zayıf sonuç açıklamasını beklediğimiz şirketlerdir.
ARAŞTIRMA MÜDÜRLÜĞÜ
YASAL İHTAR
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Yatırım Finansman Menkul Pahalar
Para Tahlil
