2Ç21 Finansal Sonuçlar – Sonlu Negatif
Net kar piyasa beklentisi ile uyumlu
Bim yılın ikinci çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 734 mn TL’ye yakın, beklentimiz olan 768 mn TL’nin ise %5,6 altında yıllık bazda %4 artışla 725,2 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında gerçekleşen net karda, finansal yatırımlardan elde edilen gelirin beklentimizin altında gerçekleşmesi tesirli oldu. Şirket bu çeyrekte finansal yatırımlardan 94,2 mn TL gelir elde etti. İkinci çeyrek finansal sonuçları piyasa beklentisi ile uyumlu gerçekleşmiş olsa da, payın son 1 haftalık periyotta endekse relatif %8,6 olumlu performans sergilemesi nedeniyle, BIMAS paylarında
kar realizasyonlarının görülebileceğini düşünüyoruz.
Ciro büyümesi piyasa beklentisi ile emsal
Geçen yılın yüksek baz tesirine karşın yaşanan kapanmalardan ötürü artan konut içi tüketim ve mağaza açılışlarındaki güçlü trend ciro performansını destekledi. Net satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan 17,3 mlr TL ile benzeri, beklentimizin ise %2,5 altında yıllık bazda %22,3 artışla 17,2 mlr TL düzeyinde gerçekleşti. Ortalama sepet büyüklüğünde ölçülü artış gözlenirken, mağaza müşteri trafiğindeki daralmanın boyutu azalarak da olsa devam etti. Bim’in 2Ç21’de yıllık bazda ‘like for like’ mağaza satışlarında %0,5, mağaza trafiğinde %4,1 azalış yaşanırken, sepet hacminde ise %3,7 artış kaydedildi. Şirket ikinci çeyrekte Türkiye’de 393 ve 10 yeni FİLE mağazası ile yurt dışı operasyonlarından Fas’ta 13 mağaza açılışı olmak üzere toplam mağaza sayısı 10.116’ya ulaştı. Mısır’da ise ikinci çeyrekte yeni mağaza açılışı olmazken, 300 mağaza ile performansını sürdürdü.
Operasyonel kar beklentiler ile uyumlu
Yüksek operasyonel kaldıraç ve daha iyi brüt karlılık sayesinde güçlü operasyonel performans kaydedildi. Bim 2Ç21’de, piyasa ortalama beklentisi olan 1,49 mlr TL’nin %1,4 üzerinde, beklentimiz olan 1,56 mlr TL’nin ise %3,1 altında yıllık bazda %13,2 artışla 1,52 mlr TL FAVÖK açıkladı. 2Ç21’de %8,8 FAVÖK marjı kaydedilirken, bu sayı piyasa beklentisinin 0,2 puan üzerinde, beklentimiz ile uyumlu %8,8 düzeyinde gerçekleşti. Münasebetiyle FAVÖK marjında yıllık bazda 0,7 puanlık azalış kaydedilirken, çeyreksel bazda 0,3 puanlık artış görüldü.
12 aylık amaç fiyatımızı 95,80 TL’den 89,70 TL’ye çekiyoruz
Sonuçların akabinde, risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemiz ile makro iddialarımız ve benzeri şirket çarpanı modelimizi güncellememiz sonucunda, Bim için 12-aylık maksat fiyatımızı 95,80 TL’den 89,70 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi ise sürdürüyoruz. FİLE operasyonlarına yönelik internetten alışveriş platformunun Avrupa yakasında hizmet vermeye başladığını biliyoruz. File operasyonlarında online satışlara başlanmasının uzun vadede büyümeyi destekleyeceğini düşünüyoruz. Ayrıyeten şirketin yurtdışı operasyonlarda gösterdiği lokalleşme stratejisini olumlu kıymetlendiriyoruz. Perakende yasası ile kesimde perakendecilere getirilebilecek muhtemel bir değişikliğin, bilhassa mağaza açılışlarına yönelik getirilebilecek sınırlamaların, kestirimlerimiz ve değerlememiz üzerinde en kıymetli risk faktörü olduğunu belirtmek isteriz. Lakin, geçmiş periyotlarda de perakende yasasının sık sık gündeme geldiğini lakin yasalaşmadığını da hatırlatmak isteriz. Bim’in 2021 yılsonunda şirket öngörüleri ile uyumlu olarak 69,5 milyar TL ciro, 5,9 milyar TL FAVÖK ve 2,75 milyar TL net kar açıklamasını bekliyoruz.
Yasal İkaz
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Halk Yatırım
Para Tahlil