Türkiye ve dünya piyasalarını mercek altına alan Gedik Yatırım Temmuz 2021 Strateji Raporu’nu açıkladı. 2021 yılının üçüncü çeyrek ve ötesi beklentilerine yer verilen raporda, TÜFE enflasyonunun Kasım ayına kadar %18,0 civarında kalabileceği, lakin TL’de ek paha kayıpları olmadığı bir durumda, enflasyonunun yılın son iki ayında baz tesiriyle %16,2’ye gerileyebileceği kestirimi paylaşılıyor. Bununla bir arada, TCMB’nin siyaset faizinde enflasyonda besbelli düşüş beklediği Eylül/Ekim aylarından itibaren kademeli bir indirim süreci başlatma eğiliminde olduğu belirtiliyor. Fakat, kısa vadede TL’de paha kayıplarının devam etmesi durumunda, örneğin, $/TL kurunun yaz aylarında 9,0 düzeyine yaklaşması ya da aşması durumunda, TÜFE enflasyonunun %19’lu düzeyleri görebileceği, bu durumda da, faiz indirim takviminin ötelenebileceği ya da TCMB’nin mevcut/beklenen enflasyonun üzerinde siyaset faizi belirleme siyaseti dahilinde, faiz artırımlarının gündeme gelebileceği aktarılıyor.
Gedik Yatırım Temmuz 2021 Strateji Raporu’nu açıkladı. “Dünyada ve Türkiye’de Ana Tema Enflasyon” başlıklı raporunda, 2021 yılının geri kalanında iktisadın dünyada ve Türkiye’de nasıl seyredeceği tarafındaki beklentiler, pazara ait kestirimler ve riskler ortaya konarak piyasaların değerlendirmesi yapıldı. Varsayımlara baz oluşturan temel senaryoya nazaran, TCMB’nin son çeyreğe kadar faiz indirmeyeceği, devam eden virüs mutasyonlarına karşın, aşıların tesirli kalmaya devam edeceği, sonbaharda potansiyel olay artışlarının neden olabileceği işyeri kapanışlarının muhakkak hizmet kesimleri ile sonlu kalacağı ve Brent petrol varil fiyatının yılın geri kalanında ortalama 70-75 $ düzeylerinde seyredeceği varsayılıyor.
Bankacılık bölümü paylarında bilhassa özel bankalar ele alındığında, iskontolu çarpanlarla süreç görmeye devam ettiği belirtiliyor. Orta ve uzun vadede bölümü etkileyen şartların paylar için bir katalizör olmayacağını belirtilen raporda, bankacılık paylarının sanayii ve küresel bazda benzeri bankaların hayli gerisinde performans göstermesi sonucunda kısa vadede olumlu bir reaksiyon mümkünlüğünün kuvvetli olabileceği öngörülüyor.
Küresel ekonomik toparlanma sürüyor
Rapora nazaran, ABD’de TÜFE enflasyonu %5’e çekirdek TÜFE enflasyonu da %3,8’e ulaşarak beklentilerin üzerine çıktı. Raporda, FED’in 16 Haziran tarihli FOMC toplantısında enflasyon ve faiz projeksiyonların üst taraflı güncellediği, lakin buna rağmen enflasyondaki yükselişin süreksiz olacağı konusundaki görüşünü koruduğu belirtilirken, uzun vadeli ABD tahvil faizlerindeki durulma ve hatta geri çekilmenin, FED’in bu bahiste piyasaları ikna etme konusunda şimdilik başarılı olduğu formunda yorumlanabileceği görüşü lisana getiriliyor. Raporda, üçüncü çeyrekte ABD’de tahvil alımının azaltılmasına ait takvimin ana gündem konusu olabileceği ve FED’in bu sene bitmeden tapering sürecini başlatma ihtimalinin arttığı düşünülüyor.
TÜFE %16,6 ’dan %17,5 ’e yükseldi
Geçtiğimiz aylarda epeyce ölçülü seyreden en son fiyatlar üzerindeki kur geçişkenliğinin Haziran’da tesirli olduğu belirtilen raporda yıllık TÜFE enflasyonunun %16,6 ’dan %17,5 ’e yükseldiği belirtilirken, Devam eden maliyet baskılarıyla, yıllık TÜFE enflasyonunun kasım ayına kadar %18,0 civarında seyredebileceği ön görüler ortasında yer alıyor. Raporda, yıl sonu için dolar TL paritesi için 9,15 varsayımına (varsayımına) göre, TÜFE enflasyonun ise 2021 yılı sonunda %16,2 olabileceğine dikkat çekiliyor.
Cari açık gerileyecek
Rapora ait bilgiler veren Ekonomist Serkan Gönençler, yılın ikinci yarısında olağanlaşmaya bağlı canlanmaya karşın, GSYH’de iç talep katkısının yüksek faiz ve kur düzeyleri nedeniyle önemli manada azalabileceğini, öte yandan güçlü ihracat performansı ve turizmdeki güzelleşmeyle dış talep katkısının artmasının ihtimal dahilinde olduğunu söyledi. Gönençler, 2021 yılı GSYH büyüme varsayımının %5,2 olarak şekillendiğini belirtirken birinci 6 aylık güçlü büyüme performansı, bu kestirime yönelik üst istikametli risklere işaret ettiğine dikkat çekti.
Gönençler; “Mayıs itibariyle bütçe açığı/GSYH oranı, güçlü iç talebe bağlı vergi tahsilatındaki düzgünleşme ve kısmen de baz tesirlerinin yardımıyla %1,6 düzeylerine geriledi. İkinci yarıda bütçe açığı yükselişe geçecek olsa da, şimdiye kadarki vergi tahsilatlarının yardımıyla, 2021 sonunda bütçe açığı/GSYH oranının sene başındaki %4,5 – 5,0 öngörümüzün altında kalarak %3,8 civarında kalabileceği anlaşılıyor. Artan güç maliyetleri cari açığa değerli bir yük getirse de, altın ithalatındaki durulma, turizm gelirlerinde güzelleşme, güçlü ihracat performansı ve iç talepte, münasebetiyle da ithalatta beklediğimiz yavaşlama cari açığın yılın geri kalanında gerilemesini sağlayacak üzere duruyor. Bilhassa ihracatın güçlü seyrini dikkate alarak, sene sonu için %22-23 milyar olarak öngördüğümüz cari açığı 18-19 milyar olarak revize ediyoruz” şeklinde konuştu.
BIST Endeksi’nde artırım devam ediyor
Gedik Yatırım Araştırma Yöneticisi Ali Kerim Akkoyunlu ise, yatırımcıların, piyasalardaki gelişmeleri yakından takip ederek tercihlerinde dikkatli olmaları gerektiğini lisana getirdi.
Akkoyunlu, “Risksiz faiz oranımızı %16 düzeyinde sabit tutarken pay bazlı güncellemeler nedeniyle BIST 100 endeks amacımızı 1,575 ’den 1,680 düzeyine yükseltiyoruz. Ekonomik açılmalarla bir arada yılın ikinci yarısında, beyaz eşya, giysi perakende, sıhhat ve içecek dallarında artan ivme ile finansal performans beklemekteyiz. Bankacılık bölümü payları, bilhassa özel bankalar ele alındığında, iskontolu çarpanlarla süreç görmeye devam ediyor. Orta uzun vadede bölümü etkileyen şartların paylar için bir katalizör olmayacağını düşünüyoruz. Öte yandan, bankacılık paylarının sanayii ve küresel misal bankaların hayli gerisinde performans göstermesi ve ikinci çeyrek karlılıklarında birinci çeyreğe göre marj bazlı bir nebze güzelleşme beklememiz sonucunda, kısa vadede olumlu bir reaksiyon mümkünlüğünün kuvvetli olduğunu düşünmekteyiz.” diye konuştu.
Gedik Yatırım Temmuz 2021 Strateji Raporu’nda öne çıkan satırbaşları:
Makroekonomik Bilgi İddiaları
2020 2021
USD/TL Periyot sonu 7.42 9.15
Devir ortalaması 7.01 8.42
TÜFE Enflasyonu Dönem sonu 14.6% 16.2%
Dönem ortalaması 12.3% 16.9%
Çekirdek Enflasyon Devir sonu 14.3% 15.9%
Periyot ortalaması 11.2% 17.3%
Fonlama Maliyeti Devir sonu 17.03% 18.50%
Devir ortalaması 10.8% 18.6%
GSYH Büyümesi Dönem ortalaması 1.8% 5.2%
GSYH (Milyar TL) Devir ortalaması 5.048 6.256
GSYH (Milyar USD) Periyot ortalaması 717 742
Bütçe Dengesi GSYH’ye oranı -3.4% -3.8%
Faiz Dışı İstikrar GSYH’ye oranı -0.8% -0.9%
Cari Denge GSYH’ye oranı -4.5% -2.5%
Türkiye iktisadı
– 20 Mart’ın akabinde yaşanan yüksek montanlı sermaye çıkışları durulsa da yabancı yatırımcı ilgisi hala zayıf seyrediyor.
– TL 20 Mart’tan sonra negatif ayrışmaya devam ederken, yılın geri kalanında da kayda bedel bir güzelleşme sıkıntı görünüyor.
– Maliyet taraflı baskıların devam etmesiyle TÜFE enflasyonu Temmuz’da %18,5 civarlarına yükselebilir.
– Enflasyonun yüksek seyri faiz indirim beklentilerinin ötelenmesine yol açıyor.
– İmalat sanayi ve ticaret aktivitesi, Nisan ayında bir ölçü geri çekilmeye rağmen, hala çok güçlü seyrediyor.
– Turizmle kontaklı bölümler ve inşaat dalı zayıf, bilgi-işlem kesimi güçlü kalmaya devam ediyor.
– Atıl işgücü ve eksik istihdamın dahil edildiği geniş tarifli işsizlik oranları çok yüksek düzeylerde seyrediyor.
– Bütçe açığı/GSYH oranı güçlü vergi gelirleri ve kısmen de baz tesirinin yardımıyla, %2,0’nin altında kalmaya devam etti.
– Hükümet 2021 yılı bütçe açığı/GSYH gayesini %4,2’den %3,5’e revize ederken, hükümetin büyüme iddialarına nazaran bu iddianın gerçekçi olduğu söylenebilir.
– Vergi gelirlerindeki güzelleşme ve bu sayede yaratılan faiz dışı fazla 2020’nin Eylül ayından itibaren iç borçlanma gereksinimini değerli oranda sınırladı.
– Artan güç maliyetlerine karşın, güçlü ihracat performansı ve turizm gelirlerindeki düzgünleşme cari açığı geriletecek.
– Dış borçlanma gereksinimi evvelki yıllara oranla hafiflemiş olsa da yüksek seyrine devam ediyor.
Global iktisat
– Memleketler arası kuruluşlar global ekonomik büyüme varsayımlarını üst istikametli güncellemeye devam ediyor.
– Emtia fiyatlarındaki yükseliş, arz taraflı külfetler ve artan nakliyat maliyetleri enflasyonist baskıları arttırıyor.
– Emtia sepetinin altın dışında neredeyse tamamında çok süratli artışlar görüldü.
– Brent petrol fiyatları güçlü talep ve OPEC+ ülkelerinin arzın arttırılması konusunda mutabakata varamamasıyla 75 doları aştı.
– FED 16 Haziran’daki FOMC toplantısında enflasyon ve faiz projeksiyonlarını üst istikametli güncelledi.
– ABD’de artan enflasyon beklentilerine rağmen, piyasa bunun süreksiz olacağı konusunda ikna olmuş görünüyor.
– ABD’de istihdam artışları Eylül sonrasında işsizlik ödeneklerinin de kesilmesiyle biraz daha sürat kazanabilir.
2021’de Fırsatlar ve Riskler
Gedik Yatırım Temmuz 2021 Strateji Raporu’nda küresel ekonomiyi ve piyasaları alternatif senaryoları fırsatlar ve riskler açısından da pahalandırıyor.
Fırsatlar
– Dünya genelinde aşılama suratındaki güzelleşmeler ile küresel ekonomik aktivitede toparlanmanın beklentilerin üzerine çıkması
– ABD’de enflasyonun denetim altında kalması
– ABD ve AB ile alakalarda bir ölçü düzgünleşme görülmesi
– Turizm ve ihracat performansının beklentilerin üzerine çıkarak cari açığı süratle daha da aşağı çekmesi (örneğin 15 milyar {{tooLongContent}}rsquo;a)
– TCMB’nin sıkı para siyaseti duruşunu muhafazası
Riskler
– ABD’de enflasyonun öngörülerin daha da üzerine çıkmasıyla, ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin %2.0’ın üzerine yükselmesi ve buna bağlı olarak, FED’in faiz artırım projeksiyonlarını öne çekmesi
– TCMB’nin enflasyonda bariz düşüş başlamadan süratli bir faiz indirim süreci başlatması
– Jeopolitik mevzular da piyasalarda değerli dalgalanma yaratma potansiyeli taşıyor (genel olarak ABD, Rusya ve AB ile bağların seyri)
– Memleketler arası jeopolitik gerginliklerin de tesiriyle petrol fiyatlarında ek yükselişler görülmesi
– Virüsün mutasyona uğramasıyla aşıların etkisiz kalması
Para Tahlil