TÜFE enflasyonu beklentilerin çok üzerinde %2,3 düzeyinde geldi
Kasım ayı TÜFE enflasyonu aylık %2,3 düzeyinde gerçekleşerek %1,0-1,1’lik medyan piyasa beklentisinin ve bizim daha karamsar %1,45’lik varsayımımızın çok üzerine çıktı. Böylelikle yıllık enflasyonda da %11,9’dan %14,0’e önemli bir yükseliş yaşandı. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) ise aylık %2,12 gerçekleşmenin sonucunda, yıllık bazda %11,5’den %13,3’e yükseldi. Yİ-ÜFE enflasyonu ise, TL’deki zayıflığın direkt yansımalarıyla aylık bazda %4,08 düzeyinde gerçekleşti ve yıllık bazda %18,2’den %23,1’e yükseldi.
Enflasyonda genele yayılan bir artış eğilimi hakim. Ayrıntılara süratlice baktığımızda, besin enflasyonun %4,1’e ulaştığı, bunun da varsayımları saptıran değerli bir öge olduğu görülüyor (bizim iddiamız %1,5-2,0 idi). Bu farklılık, enflasyon tahminimizdeki sapmanın %0,5-0,6’sını açıklıyor. Bu da başka kalemlerin, bilhassa de kur gelişmelerine en fazla hassas sağlam mal kümesi ve başka temel mal kümesi enflasyonunun da, beklentilerimizin üzerine çıktığı manasına geliyor. Ayrıntılı olarak söz edersek, sağlam mal kümesi enflasyonunun %5,7 ve başka temel mal kümesi (çoğunlukla süratli tüketim ürünleri) enflasyonunun da %2,5 düzeyinde gerçekleştiği görülüyor. Burada araba fiyatlarındaki %9,5’lik aylık artış bilhassa dikkat alımlı. Bunun dışında, hizmet fiyatlarındaki %0,6’lık artış da (Kasım 2019’da %0,2 artış), fiyat katılıklarının güçlü seyrettiğine işaret ediyor. Özetle, enflasyonda genele yayılan bir artış olduğu görülüyor ki, bunun manşet enflasyon iddialarındaki sapmadan daha kıymetli olduğunu düşünüyoruz.
Aralık’ta yıllık TÜFE enflasyonunda bir ölçü düşüş görülmesi mümkün. Aralık’ta son devirde TL’deki iyileşmeye bağlı olarak, çekirdek enflasyonda (özellikle de güçlü mal grubunda) bir düzeltme görülmesi kuvvetle beklenen. Ek olarak, besin enflasyonu da Kasım’a nazaran çok daha ölçülü seyredebilir. Buna nazaran, Aralık’ta yıllık TÜFE enflasyonunda %14,0 düzeyinden bir düşüş görülmesi mümkün görünüyor. Buna rağmen, sene sonu TÜFE enflasyonuna ait olarak, %12,0-12,5 civarındaki piyasa beklentilerinin üzerindeki %13,3’lük iddiamızın üzerinde hala üst istikametli riskler bulunduğunu söyleyebiliriz. Öte yandan, enflasyonu bir ölçü daha aşağı çekecek (tahminimize yaklaştıracak) bir öge, Aralık’ta negatif bir besin enflasyonu görmemiz olabilir.
Mart/Nisan aylarında TÜFE enflasyonu %15,0 civarında tepe yapabilir; bu ihtimal ek faiz indirim(ler)ini gündeme getirebilir. Olumsuz baz tesiri ile birlikte, yurtiçi ÜFE enflasyonundaki süratli artış kaynaklı maliyet taraflı baskılar nedeniyle TÜFE enflasyonunun Mart/Nisan aylarına kadar yükselişini sürdürebileceğini düşünüyoruz (genel piyasa beklentisi de bu yönde). Beklentimiz, TÜFE enflasyonunun, bu aylarda 15,0’e yakın (belki bir ölçü üzerinde) düzeylerde zirve yapması. Bu durumda, TCMB’den ek faiz artışı beklentilerinin gündeme gelebileceğini, Aralık/Ocak PPK toplantılarında 100-150 baz puanlık faiz artışının ihtimal dahilinde olduğunu düşünüyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
Para Tahlil