Dolar uzun vakitlerden beri global yatırımcılar için inançlı bir ticaret manasına gelmekteydi. Fakat mali teşvik paketlerinin yardımı ile bu güvenlik kendini eskisi üzere hissettirmiyor. Tekrar de, ABD’ye sermaye akışı arttıkça, dolara olan talep de artabilir manasına geliyor. Bu da 2021’e kısa dolar durumları ile giren yatırımcılar için büyük bir hayal kırıklığı olabilir demek.
ABD’de hükûmet 2020 yılında pandemi nedeniyle iktisada trilyonlarca dolar akışı sağladı ve daha fazlası da yolda. Bu mali teşvik paketlerinin yegâne maksadı, ekonomiyi bu güç devirde desteklemek ve aşı çalışmalarıyla birlikte süratli formda eski haline getirmek. Yatırımcılar, küçük sermayeli pay senetleri üzere ekonomik açıdan hassas varlıkları tercih ettikçe, piyasa fiyatlandırmaları da ardından tekrar şekilleniyor.
ABD’de istihdam tekrar güç kazanıp harcamalar artınca, milletlerarası yatırımcılar büyük olasılıkla ABD’deki toparlanmaya atak ederek, öbür ülkelerin pay senetleri yerine ABD pay senetlerine dönecekler. Bu dönüş için de yatırımcıların dolarlarının olması gerek. Bu sermaye akışları ile birlikte, doların tekrar bedel kazanması mümkün görünüyor.
RBC Capital Markets Küresel FX Stratejisi Lideri Elsa Lignos, geçen haftaki notunda, “Ekonomik iddialar üzerinde fikir birliğine varılan mevzulardan biri, ABD’nin bu seneyi geçen sene başlarına kıyasla daha fazla büyüyerek bitirmesi beklenen iki büyük iktisattan biri olmasıdır” yorumunda bulundu ve ekledi, “ABD’de iyi bir ekonomik performansın, ABD doları ve bilhassa emtia üretmeyen G10 ülkeleri için bir avantaja dönüşeceğini düşünüyoruz.”
Bununla birlikte, Doların toparlanmasının sonuçları daha geniş kapsamlı olabilir. Pay senetlerinde, dolar ile S&P 500 ortasında görülen aksi korelasyon pandeminin başlangıcından bu yana yılın en yüksek düzeylerinde seyrediyor. Dolardaki zayıflık, global yatırımcıları ekseriyetle kıymetli olarak görülen ABD pay senetlerini almaya teşvik ediyor. Pay senetleri ve dolara olan artan talep, her ikisine giderek kıymet kazanırken bir noktadan sonra bu grafiği sekteye uğrayabilir. Dahası, şayet ABD hükûmetinde bir altyapı tasarısı yahut geniş çapta işe dönüş yaşanırsa, emtialar bile dolara daha az hassas hale gelebilir.
Doların kısa durum alımları ABD ve Çin ortasındaki ticaret savaşı sonrasında çok kalabalık bir hale geldi. Bloomberg dolar endeksi, çatışmanın büyümesinden çabucak evvel Nisan 2018’den bu yana en düşük düzeyinden süreç görüyor. Misal formda, Bank of Amerika’nın aralık ayı müşteri anketi teknoloji şirketi paylarını uzun konumda tutarken, en yaygın süreç gören ikinci para ünitesi olan doları kısa konumda tutmayı öneriyor. Kasım ayındaki ankete bakıldığında ise doların bahsi hiç geçmemişti.
Tıpkı vakitte Emtia Vadeli Süreç Ticaret Komitesi (CFTC) dataları, önümüzdeki on yıl için doların en düşük senaryolarını muhtemel gösteriyor. Bununla birlikte, teknik datalar doların Mart ayındaki çöküşten bu yana gecen 9 ayın sonunda aksine dönebileceğini gösteriyor.
ABD’de yaşanabilecek bir ekonomik toparlanma, gerçek getiriler üzerinde de tesire sahip. Gecen hafta yaşanan Washington’daki Capitol Hill isyanlarından bu yana nominal getiriler değerli ölçüde artış gösterdi. Ayrıyeten, ani fiyat artışının tersine çekirdek enflasyonun sabit kalması bekleniyor. Bu durum gerçek getirileri artırabilir ve ABD’yi negatif getirili para ünitelerine sahip piyasalardan daha cazip hale getirebilir. Tıpkı vakitte global yatırıcıların dolar yerine Hazine ve Amerikan tahvillerini satın alması için teşvik edebilir. Söz konusu gelişmeler nihayetinde doların yükselmesi için önayak olabilir.
Lakin, kısa vadede bakıldığında doların bir anda fırlaması mümkün gözükmüyor. Mali teşvik paketlerinin akışı göz önüne alındığında, dolar evvel zayıflama gösterecektir. İktisat vakitle düzeldikçe, yatırımcılar doları ve pahalı metalleri bırakıp gelişmekte olan piyasa varlıkları üzere riskli yatırımlara yönelecekler. Ancak bu durum uzun sürmeyebilir. Getirilerdeki müteakip artış ve ABD pay senetlerinin performansı, yatırımcıları yine ABD piyasasına çekecektir. Münasebetiyle dolardaki yükseliş sığ olacak fakat yükseliş muhtemelen 2021’e kadar devam edecek.
Kaynak: Bloomberg
Çeviri: Cem Cetinguc
Para Tahlil
