Pekin hükûmetinin Çin iktisadının çeşitli bölümlerini dizginlemeye çalışması nedeniyle Çin’de son yaşanan piyasa dalgalanmaları memleketler arası yatırımcılara bir darbe daha koydu. Çin ile ilgili bu son sıkıntıdan evvel bile, milletlerarası yatırım sıkıntı bir oyundu. Artık, milletlerarası fon yöneticileri bunun daha da zorlaştığını söylüyor.
Miller Tabak’ın baş piyasa stratejisti Matt Maley, “Çin’e yatırım eğilimi her vakit için Çin’in bir sonraki büyük global güç olacağı fikrine dayanıyordu. Lakin bu fikirden son vakitlerde tereddüt edilmeye başlandı. Artık akıllardaki soru ise: Çin’in ne yapacağı belirli değilken yatırım riski nasıl azaltılabilir?”
Çin’e yatırım yapmaya odaklanan KraneShares ETF’lerini yöneten Brendan Ahern, “Birçok yatırımcı memleketler arası yatırımdan vazgeçti. Memleketler arası bir danışmansanız ve 10 yıllık düşük performansa sahipseniz, daima olarak neden yurtdışına yatırım yaptığınızı savunuyorsunuz.” dedi.
Hakikaten de milletlerarası fon yöneticileri bir müddettir savunmada. Çin, on yıldan fazla bir müddettir ABD’den daha düşük performans gösteriyor. Fakat Çin’in, gelişmekte olan piyasa fonlarına tesiri ağır olduğu için, kelam konusu gelişmekte olan piyasalar da düşük performans gösterdi:
Tekrar de Avrupa, Japonya ve hatta Kore üzere çoklukla “gelişmiş” kabul edilen ülkeler de dahil olmak üzere gelişmiş dünyanın geri kalanı da ABD’den daha düşük performans gösterdi.
Pekala ya ABD neden daima olarak daha iyi performans gösteriyor? Dünya çapında yatırımları tahsis etmek için ETF’leri kullanan Astoria Advisors’ı yöneten John Davi, ABD’nin “daha kaliteli” bir pazar olduğunu kanıtladığına dikkat çekiyor. Davi, “Uluslararası pazarlar bir yahut iki yıl daha iyi performans gösterebilir, lakin sonra ABD her vakit geri gelir. ABD daha kaliteli bir pazar ve dünyanın geri kalanının birçok daha düşük kaliteli. Düşük kalite, kısa mühletler için daha iyi performans gösterebilir, fakat uzun vadede değil. Bunu yaptığım 25 yılda, büyüme ve kalite uzun vadede her vakit daha iyi performans gösterdi ve bu da çoğunlukla ABD pazarları manasına geliyor.” dedi.
ETF’ler milletlerarası yatırımları kolaylaştırdı
Pasif yatırım stratejileri son 15 yılda yatırımcıların beğenisini kazanırken, global yatırımlar arttı. Bu pasif fonlar, ekseriyetle ETF’ler, S&P, MSCI ve FTSE-Russell üzere firmalar tarafından oluşturulan endekslere bağlı. Birçok yatırımcı, çeşitlendirme stratejisinin bir kesimi olarak bu memleketler arası fonlara para tahsis ediyor. Endeksler çoklukla endekste temsil edilen ülkelerin piyasa bedeli ile ağırlıklandırılıyor.
Çin, Asya ve gelişmekte olan piyasa fonlarında ağır bir formda temsil edilmekte. Örneğin, Hong Kong ve Çin anakarası, en büyük yükselen piyasa ETF’lerinden ikisi olan Vanguard FTSE Emerging Markets ETF ve iShares MSCI Emerging Markets ETF’nin tartısının neredeyse %40’ını oluşturuyor.
Halihazırda denizaşırı yatırımlar konusunda giderek daha fazla savunmacı olan memleketler arası fon yöneticilerinin artık yeni bir manisi var: Çin, yüksek düzenleyici riski nedeniyle başka bir varlık sınıfı mı?
ETF Trends araştırma yöneticisi Dave Nadig, karşılığın evet olduğunu düşünüyor.
Nadig, “Çin, global iktisatta eşsiz ve özel bir durum. Bir ABD yatırımcısının bakış açısından, milletlerarası yatırıma ABD, Çin ve öbür herkes üzere bakmalıyız. Çin, oyunun kurallarını o kadar süratli değiştirebilir ki, bunu farklı kefeye koymak zorundayız. Geri kalan her şey öteki ülkelerle tıpkı bile olsa, ülkede düzenleyici riski düşündüğümüzden çok daha yüksek.”
Cathie Wood tarafından yönetilen Ark Innovation ETF üzere kimi büyük fonlar, Çin pay senetlerini çoktan kesti. Global piyasaların öteki gözlemcileri, bu tansiyonun birçoklarının ABD ile sürtüşmeden kaynaklandığına ve bağlantılar düzelirse Çin’in daha az saldırgan olacağına inanıyor.
Memleketler arası Para Fonu baş ekonomisti Gita Gopinath CNBC’ye yaptığı açıklamada, “ABD ve Çin birlikte global iktisadın yaklaşık %40’ını oluşturuyor, bu nedenle bu cins tansiyonlar yatırımcılar için katiyen bir karşıt rüzgâr oluşturuyor. Evet, düzeltilmesi gereken şeyler var. Global ticaret sistemi kusursuz olmaktan çok uzak ve bunun ele alınması gerekiyor. Sanayilerin iyi bir halde düzenlendiğinden emin olmamız lazım. Fakat tekrar de dünyanın en büyük iki iktisadının ahenk içinde çalışmadığında ortaya çıkan sonuçlar dünya iktisadı için pek iyi olmuyor.”
Çin’e kim yatırım yapacak?
En azından, global endekslerle kıyaslamaya gereksinim duymayan yatırımcıların Çin konumlarını tekrar düşünecekleri manasına geliyor.
Davi’ye nazaran, her vakit Çin yatırımcıları olacak, tabi hakikat fiyata. Davi, S&P 500’ün 20 kat vadeli yararla, buna karşın MCHI’nin (Çin’in en büyük ETF’si) 14 kat vadeli çıkarla süreç gördüğünü belirterek, “Çin’e para yatırmak isteyen yatırımcılar her vakit olacak, zira ucuz” dedi.
Davi ayrıyeten birçok yatırımcının hala 20 yıldır Çin’e güç veren laik büyüme kıssasına inandığını belirtiyor. Bahisle ilgili olarak, “Gelişmekte olan piyasalar, kalbin zayıflığı için değil. Oynaklık bu fonların DNA’sında var. Çok uzun vadeli olmalısınız; Çinli tüketicinin dünyanın geri kalanından daha süratli büyümeye devam edeceği laik temaya inanmalısınız. Çin payları de bunun bir kısmını yakalayacaktır. Lakin bu vakte kadar, durum yatırımcılar için çok acı verici olabilir” yorumunu yaptı.
Memleketler arası yatırım şimdi ölmedi
Genel olarak milletlerarası yatırımlara gelince, Nadig, yatırımcıların bu yıl bir toparlanma üzerine bahis oynadığını ve 2021’de sırf ABD’de memleketler arası pay senedi ETF’lerine 100 milyar dolarlık yeni para aktığını belirtti. “Ekonomistlerin tasalarını anlıyorum, lakin akış açısından bakıldığında epeyce iyi oldu” dedi.
Dengeli düşük performans değerli bir sorun, fakat Nadig birçoğunun hala gelişmiş pazarların en azından geçmişte olduğu üzere geri dönüşü manasına geleceğine bahse girmeye kararlı.
“ABD’nin son on yılda gösterdiği performans göz önüne alındığında, milletlerarası pay senetleri olması güç bir yatırım yeri. Lakin asıl soru; kelam konusu düşük performansın önümüzdeki yıl, hatta 10 yıl boyunca devam edeceğine inanıyor musunuz?”
Kaynak: cnbc.com
Çeviri: Cem Cetinguc
Para Tahlil
