Covid-19 Baskısı Devam Ediyor…
* Türk Hava Yolları’nın 2020 yılı konma sayısı, arz edilen koltuk sayısı, fiyatlı yolcu km’si, uçulan km, kargo tonajı ve yolcu sayısı 2019 yılına nazaran, Covid-19 salgınının havayolu yolcu trafiğine olan değerli tesirlerinden ötürü önemli oranda düşmüştü. Şirket’in kargo gelirlerindeki artış yolcu gelirlerindeki kaybı azaltmış ve alınan tasarruf tedbirlerinin tesiri ile faaliyet masrafları TL bazında düşmüş ve bu iki temel faktör FAVÖK marjına olumlu tesir yapmıştı.
* Kovid-19 salgınının denetim altına alınmaya başlanması ve milletlerarası kabul bulan aşı pasaportu uygulaması ile gelen olumlu hadise sayıları istatistikleri ile iç sınır ve dış sınır uçuşları tekrar başlamıştır. 2020 yılındaki üzere, 2021 yılında da THY yolcu tarafındaki boşluğu kargo nakliyatı ile telafi etmeye çalışmış ve bunu kısmen başarmıştır.
* Yolcu kapasitesinin 2019 yılının birebir devrine nazaran %44 oranında gerilediği 2021 yılının ikinci çeyreğinde, iç çizgilerde %74, dış çizgilerde ise %61 doluluk oranı ile toplam 8,2 milyon yolcu taşınmıştır.
* Türk Hava Yolları 2Ç21’de beklentilerden yüksek kur farkı ziyanı kaydetmiş olması nedeniyle, piyasa beklentisi 811 mn TL net kar elde etmesi tarafındayken 497 mn TL net ziyan açıklamıştır.
* THY’nin toplam yolcu sayısı 2Ç20’ye nazaran %601 artarak 2Ç21’de 8,2 milyona ulaşmış olmasına karşın 2Ç19’un %55,6 altında gerçekleşmiştir. Bu sayı 2021 yılında 2020 yılına nazaran toparlanmanın başladığı sinyalini verirken Şirket’in toplam kargo hacmi de yıllık %45,7 oranında artış göstermiştir. Artan yolcu hacmi, kargo gelirlerindeki artış ve TL’nin dolar karşısındaki paha kaybının tesiriyle THY’nin satış gelirleri, yıllık bazda %195,2 artarak 18.233 mn TL düzeyinde gerçekleşmiştir.
* Yıl içinde sabit maliyetlerin tesiri, aşı tedarikindeki badireler ve Covid varyasyon tesirleri ile yolcu sayılarındaki toparlanma 2020 yılına nazaran olumlu olsa da gelir düzeyi hala 2019 yılının altındadır.
* Doların birinci altı aydaki Euro, Frank ve Yen karşısındaki seyri Şirket’in dolar bazlı gelirlerindeki düşüş ve yüksek yabancı para borçlarından ötürü finansal olarak Şirket’i olumsuz tarafta etkilemekle bir arada faaliyet performansına tesiri net olarak ölçülememektedir. Şirket mevcut Covid-19 tesirlerini hafifletici adımları içerisinde uçak teslim alım tarihlerini ötelemiştir.
* Borçluluğunun yüksek olması nedeniyle finansal kaldıracı yüksek olan THYAO’nun FD/FAVÖK ve İNA değerlemelerine hassaslığı epey fazladır. Çarpanda ya da İNA parametrelerinin rastgele birisinde meydana gelen ufak bir oynama şirketin amaç piyasa kıymetinde büyük volatiliteye sebep olmaktadır. THYAO için 2021 beklenti FAVÖK sayısı ve Şirket’in ortalama Forward FD/FAVÖK çarpanına nazaran hesapladığımız çarpan pahası ile İNA’dan hesapladığımız pahaya eşit tartı vererek THYAO payı için 12 aylık amaç fiyatımızı 15,80 TL olarak belirliyor ve Endekse Paralel Getiri tavsiyesiyle Araştırma Kapsamımıza dahil ediyoruz.
* Büyüyen bir şirket pozisyonundaki THYAO’nun gelecek potansiyeli pandemi nedeniyle sekteye uğramış olsa da hala umut vaad etmektedir. Şirket mali tablolarını dolar bazlı takip etmesinin müspet tesirlerini görmesine karşın yüksek kaldıraç riski, Covid-19 aşılamasındaki müddetlerin iddia edilememesi, petrol fiyatlarındaki belirsizlik ve yüksek seyrin tesiri ile pay fiyatı baskılanmaya devam edebilir.
Yasal İkaz
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bizim Menkul Pahalar
Para Tahlil