Net Satışlar, Marjlar ve Covid 19 idaresi
2Ç20’de şirketin satışları pandemiden kaynaklanan sokağa çıkma yasaklarından ötürü izafi olarak zayıf seyretmesine karşın, marjlar Mart ayında gerçekleşen fiyat ayarlamaları ve başarılı masraf idaresi sayesinde güçlü eğilim göstermiş, ve nakit akışındaki muhtemel hasar hayli sonlandırılmıştır. Ayrıyeten, Covid ortamında personel sıhhatini muhafazadaki zorluklar göz önünde bulundurulduğunda, şirketin üretim sürecini epey meselesiz yönettiğini anlamaktayız. Şirket, riskleri en aza indirmek gayesi ve inançlı bir çalışma ortamı yaratılması konusunda sendikalar ile organize ve sinerji içinde hareket etmektedir.
2020’nin geri kalanı için görünüm
Tüketici dinamiklerindeki belirsizliklere karşın, şirketin epey güçlü bir 3. çeyreği tamamlıyor olduğunu anlamaktayız. 3Ç20’de çeyreklik satışların 450 milyon TL‘nin üzerinde (+64% Ç/Ç, +59% Y/Y) olacağını ve marjlardaki artış trendinin devam edeceğini kestirim etmekteyiz. Güçlü trendin nedenleri; (1) kısmen, 2Ç20’den ertelenen talepler, (2) değişen tüketici davranışlarıyla birlikte insanların meskenlerinde daha fazla vakit geçirmeleri ve şahsî çalışma alanlarını yine tasarlıyor oluşları, (3) şirketin ikinci yıllık fiyat ayarlamasını gerçekleştirmesi, (4) küçük ve orta uzunluk şirketlerin finansalar kapasitelerindeki zorluklardan ötürü üretimlerini yavaşlatması yahut durdurması. Tıpkı vakitte, idare Kasım ve Aralık aylarındaki siparişler için epey ağır bir üretim sürecinin devam ettiğini belirtmiştir. Ayrıca, sene başında devreye giren Divan markalı satış mağazaları süratle büyümekte (50 adet) ve sene sonunda 100 mağazaya ulaşılması beklenmektedir (Sene başında gaye 120 mağaza idi). Yataş/Enza satış noktalarının toplam 400 adet olduğu göz önünde bulundurulduğunda Divan markasının ehemmiyeti ortaya çıkmaktadır. Öte yandan, idare yılbaşında hedeflediği ciro‘nun 90%’ına ulaşacağını düşünmektedir. Ekonomik koşullardaki zorluklar ele alındığında bunu değerli bir muvaffakiyet olarak değerlendirmekteyiz.. Yıllık FAVÖK marjı beklentisi %16.5 – %17 aralığında olması öngörülmektedir. Doğal olarak yılın mümkün güçlü ikinci yarısının nakit akışına yardımcı olması ve şirketin yılın sonunda (ilk yarıya kıyasla) daha düşük bir net borç sayısına ulaşılması beklenilebilir.
Değerleme çarpanları ve pay performansının görünümü
Şirketin hayli güçlü bir operasyonel trendin içinde olduğunu düşünmekteyiz. Hesaplamalarımızda şirketin 2020 yılında satışlarının da 17%, FAVÖK’de 9% (16.3% marj varsayarak), ve net karında 11%’lik bir artış sağlayabileceğini düşünüyoruz. Öte yandan, şirket payları YBB BİST endeksinin 25% üstünde bir performans sergilemiş, ve 2020 beklentilerine nazaran 6.9x FD/FAVÖK çarpanında süreç görmektedir. Münasebetiyle, payların kısa vadede yatay bir trend izleyip, 2021 yılındaki ekonomik (büyüme) şartlarının görünebilirliğinin gelişimine nazaran hareket edeceğini düşünmekteyiz.
YASAL IHTAR
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Gedik Yatırım
Para Tahlil
