Bu hafta ABD tahvil getirilerindeki artış dünya piyasalarını sarstı ve çabucak hemen her varlık sınıfında en çok konuşulan mevzu haline geldi.
PNC Financial Services Group’un baş yatırım stratejisti Amanda Agati, tüm bunların ne manaya geldiğini ve pay senetlerine nasıl yansıyabileceğini anlattı.
Oranlardaki sıçrama hakkında:
“Günün sonunda, mevcut düzey, piyasa odaklı perspektifle 10 yıllıklarda görebileceğimiz tepe üzere görünüyor … Yani, 10 yıllık faiz muhakkak pandemi periyodunun en yüksek düzeyinde, hakikaten çok büyük hareketler gerçekleşti. Tekrar de pek manalı haberler üzerine olmadı. Yani burada epeyce çok hareketler oluştu, temelde de sisteme süratli bir halde çok güçlü teşvikler geleceği fikrine dayanıyor. ”
“Bu yüzden, bence bu hareket, tahvil piyasasının Kongre’nin faal bir formda 1,9 trilyon dolarlık teşvik paketini geçirmesini izleyen birkaç ayda altyapı yatırımları odaklı ve birebir büyüklükte yahut daha büyük yeni bir paket geleceği beklentisi üzerine gerçekleşti. Tahvil piyasası büsbütün bu beklentiye takılmış kalmış olsa da benzeri paketlerin art geriye süratle gelmesi mümkün görünmüyor. 1,9 trilyon dolarlık yardım paketinin bütçe mutabakatı yoluyla yapılabileceğinin epey açık ve iyi anlaşıldığını düşünüyorum, lakin vergileri artırmadan altyapı için tıpkı büyüklükte teşvikin yapılabileceği hiç de net değil. ”
“Ve bence bu, eğrinin orta ve uzun sonu açısından ileriye giden yolun anahtarı olacak. Sanırım işler biraz düzelecek. Aslında oranların manalı bir halde düştüğünü göremeyebiliriz, lakin bu değişim suratının yavaşlaması gerekiyor. ”
İktisadın toparlanması üzerine:
“Pandemi açısından şimdi problemler atlatılmış değil. Ama hadise eğrileri katiyetle hakikat tarafta hareket ediyor. Aşı cephesinde birtakım ilerlemeler var. Tekrar de işler hala çok yavaş ilerliyor. Ve bu, ileriye dönük yine açılma beklentileri üzerinde hakikaten hayli kıymetli zorluklar ortaya çıkarıyor. ABD GSYİH’sının %80’ine yakını hala bir tıp ekonomik kısıtlama yahut tecrit altında olan eyaletlerde bulunuyor. Öyleyse önümüzde uzun, tuhaf bir seyahat var. 2020 çok uzun, tuhaf bir seyahatti ve 2021, tekrar açılmak için benzeri biçimde uzun ve tuhaf bir seyahate taban hazırlıyor. ”
Büyümeden paha pay senetlerine geçişte:
“Gerçekten büyük ölçüde bir algı değişikliği oldu lakin bu değişim gerçekleşirken altta yatan temel bir gelişme ve temel bir ivme olmadı. Ve bu nedenle, kısa vadede bu kıymet rallisinin ve büyümeden pahaya hakikat kaçış işinin abartıldığını düşünüyoruz.”
“Evde kalma ticareti sahiden fark yarattı ve dördüncü çeyrekte yarar döneminin bir işlevi olarak bile devam ediyor. Ve bu nedenle, değerlemeler hayli yüksek düzeyleri zorlasa da, aslında meskende kalma ticaretinin birçok tarafının altında yatan temellerin, bilhassa de büyüme alanlarının değerlemeleri haklı çıkardığını düşünüyoruz. Büyümeye nazaran ayarlanmış bir temelde, aslında hala yer kaldığını düşünüyoruz. Piyasa denklemin paha tarafında harika bedel için fiyat vermeye başlarken Covid öncesi, 2020 öncesi normlara geri dönmediğimizi biliyoruz. Ve bu yüzden pahada harikalık için fiyatlandırma, burada bize piyasadaki yükseliş basamağında biraz orta verdiriyor. ”
Tahsislerde:
“Öyleyse, bizim ilgilendiğimiz kadarıyla, pay senedi varlık sınıfı evrenindeki en parlak yıldız, gelişmekte olan piyasalar. Yatırım tezi açısından, bu yalnızca 2021 ve sonrasında potansiyel olarak büyük bir rejim değişikliğinin en erken etaplarında sahneyi hazırlayan hakikaten güçlü bir yer. Ve bunun çok iyi bir başlangıç olabileceğini düşünüyoruz. ”
“Salgınla ilgili datalara baktığınızda, yönetmek için daha iyi bir iş çıkardılar. Bu da büyük ölçüde ekonomilerini yine açmalarını sağladı. Büsbütün yine açılmadılar lakin mutlaka gelişmiş dünyanın önündeler. Ve bu, gelişmekte olan piyasalar dünyasının birçoklarında kar artışının yörüngesi üzerinde sahiden olumlu sonuçlara yol açtı. Bu nedenle, 2021 ve sonrası için pay senetleri genelinde yüksek kar artışları beklentisi yapılmakta.”
Bloomberg
Para Tahlil