Ocak’ta TÜFE enflasyonu beklentileri aştı. Ocak ayı TÜFE enflasyonu aylık %1,68 düzeyinde gerçekleşerek %1,53’lük medyan piyasa beklentisinin ve bizim %1,05’lik varsayımımızın üzerinde açıklandı. Böylelikle yıllık TÜFE enflasyonu da %14,6’dan %15,0’e yükseldi. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) ise aylık %1,14 gerçekleşmenin sonucunda, yıllık bazda %14,3’ten %15,5’e yükseldi. Yİ-ÜFE enflasyonu ise, TL’deki zayıflığın devam eden yansımalarıyla aylık bazda %2,66 düzeyinde gerçekleşti ve yıllık bazda %25,2’den %26,2’e yükseldi.
Beklentimizin üzerindeki enflasyon güç ve giyim kalemleri ile birlikte enflasyon sepeti tartılarındaki güncellemeden kaynaklandı. Ayrıntılara baktığımızda, besin enflasyonunun %2,5 düzeyinde gerçekleşerek (hala yüksek, ancak geçmiş yılların Ocak ortalamalarının altında), bizim beklentimize çabucak hemen paralel geldiğini görüyoruz. Güç enflasyonunun %3,2’lik gerçekleşme ile beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi (şebeke su fiyatlarındaki %7’lik artışa bağlı olarak), giyim kalemindeki sezonluk fiyat düşüşlerinin tarihi ortalamasının altında kalması (-%6,5-7,0’ye karşılık -%4,7) ve enflasyon sepeti tartılarındaki güncellemeler enflasyon tahminimizdeki sapmayı açıklıyor. Tartı güncellemelerinin manşet enflasyona kabaca %0,15 katkı yaptığını hesaplıyoruz. Ayrıyeten, TL’de evvelki devirlerdeki paha kayıplarının olumsuz yansımalarının da devam ettiğini söyleyebiliriz. Bunu da %1,5’lilk sağlam mal enflasyonu ve %2,0’lik temel mallar enflasyonu şeklinde görüyoruz. Çeşitli hizmet kalemlerinde de yüksek fiyat artışlarının olduğunu ve hizmet enflasyonunun %1,9 olarak gerçekleştiğini görüyoruz.
Mart/Nisan’da doruğun görülmesinin akabinde enflasyon düşüş trendine girebilir. TL’deki paha kaybı sonucu, yurtiçi ÜFE enflasyonunun Mayıs’taki kabaca %5 düzeyinden Ocak’ta %26’ya kadar yükselmiş olması (Aralık: %25), TÜFE enflasyonu üzerinde maliyet taraflı baskıların hala devam ettiğine işaret ediyor. Buna ek olarak, geçen yıldan kalan olumsuz baz tesiri nedeniyle TÜFE enflasyonunun Mart/Nisan aylarına kadar yükselmeye devam ederek %16’lı düzeylere ulaşması olası görünüyor. Lakin TL’deki istikrar korunabilirse, enflasyonunun bilhassa yılın ikinci yarısında düşüş trendine girerek yılı %11,0-11,5 civarında tamamlayabileceğini düşünüyoruz. Özetle, TÜFE enflasyonundaki katılığın, TCMB’nin sıkı para siyaseti duruşunu haklı çıkardığını söyleyebiliriz. Buna nazaran, TCMB’nin en azından yılın ikinci yarısına kadar (muhtemelen Temmuz) siyaset faizini sabit tutma eğiliminde olabileceğini düşünüyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
Para Tahlil
