Sağlam Temel Bedel Katmaya Devam Ediyor
Coca Cola İçecek’i 79.7TL amaç fiyat ve “Al” tavsiyesi ile araştırma kapsamına alıyoruz
Coca Cola İçecek, potansiyeli ve faaliyet gösterdiği pazarlardaki pozisyonu sayesinde BIST’te listelenen en sağlam şirketlerden biridir. Coca Cola İçecek’in bulunduğu pazarların çoğundaki başkan pozisyonu ve güçlü finansal yapısıyla ileriye dönük istikrarlı büyüme oranları sağlayabileceğine inanıyoruz. Önümüzdeki beş yıl içinde (2021T-2025T) şirketin %3,6 gerçek BYBO gelir artışı ve %3,3 gerçek BYBO FAVÖK artışı elde etmesini bekliyoruz.
Pandemi büyümeye ziyan verdi, lakin işaretler olağanlaşma sırasında güçlü bir iyileşme potansiyeli gösteriyor
9A20’de konsolide satış hacmi Türkiye’de %11 düşüş ve milletlerarası piyasalarda yatay bir trendle yıllık bazda %5 azaldı. Kasım ayı sonundaki ikinci kapanıştan evvel, 2Ç20’de yıllık bazda %16’lık bir düşüşün akabinde, satışlar evvelki sene oluşan yüksek baz tesirine karşın 3Ç20’de yıllık +%2 oldu. Şirket ayrıyeten, 2020 yılında iddiamıza nazaran %24’lük güçlü bir fiyat ayarlaması yapmıştır.
Şirketin 2020 yılı karının %60’ını temettü olarak dağıtmasını ve %4,5 temettü randımanına ulaşmasını bekliyoruz
Şirketin 2020’de yaklaşık 1,7 milyar TL meblağında özgür nakit üreteceğini varsayım ediyoruz, bu sayı 2019’a nazaran yaklaşık 100 milyon TL daha yüksek. Ayrıyeten, net borç FAVÖK oranının 2019’da 1,2x’den 2020’de 0,7x’e ve 2021’de 0,6x’e düşmesini bekliyoruz. Şirket 2020 yılında, salgın sırasında firmaları desteklemek için düzenleyici kısıtlamalar nedeniyle sadece 239 milyon TL (2019 karının %25’i) temettü ödeyebildi. Şirketin sistemli temettü ödemelerine devam edeceğini ve önümüzdeki periyotta 3 yıllık ortalama %3,8 temettü randımanına ulaşacağını öngörüyoruz.
Coca Cola İçecek’i %29 artış potansiyeli ve 79.7TL gaye fiyat ile araştırma kapsamına alıyoruz
Değerleme usulü olarak %70 indirgenmiş nakit akımı tahlili ve %30 benzeri şirket tahlili kullandığımızı belirtmek isteriz. Emsal şirket tahlilini düşük tutmamızın ana sebebi, birden fazla misal şirketin gelişmiş ülke şişeleyicisi olması ve bulunduğu pazarların primine uygun, yüksek çarpanlarla süreç görüyor olmalarıdır. İndirgenmiş nakit akışı tahlilimiz, %13,5 risksiz faiz oranı, %15,5 yüklü ortalama sermaye maliyeti ve %4,5 en son büyüme oranı varsayımlarını içermektedir. Pay yıl başından beri BIST-100’e nazaran %33 rölatif performansa sahip olmakla birlikte, 5.6x 2021T FD/FAVÖK ve 5,3x 2022T FD/FAVÖK çarpanlarından süreç görmekte olup memleketler arası benzerlerine nazaran %48 iskonto sağlamaktadır. Değerlememizin, idare tarafından yönlendirilenden 250 baz puan daha muhafazakâr uzun vadeli FAVÖK marjı varsayımlarına dayandığına da dikkat edilmelidir.
YASAL İHTAR
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Gedik Yatırım
Para Tahlil
