2Ç21 Finansal Sonuçlar – Sonlu Müspet
ARPU artışı ve TÜFE ortasındaki makasta düzgünleşme
2Ç21’de Turkcell’in net karı yıllık bazda %30,65 artışla 1,11 milyar TL düzeyinde gerçekleşti. Açıklanan sayı, piyasa beklentisinin %6, kurum beklentimizin ise %23 üzerinde gerçekleşti (Kurum
beklentimiz: 904 milyon TL, ortalama piyasa beklentisi: 1,05 milyar TL). Net kar marjı da yıllık bazda 0,72 puan artışla %13,02 düzeyine yükseldi. Net kar tahminimizdeki sapmada, beklentimizin üzerinde kaydedilen ertelenmiş vergi geliri tesirli oldu. 2Ç21’de 460,3 milyon TL düzeyinde ertelenmiş vergi geliri kaydedildi. Öte yandan Turkcell’in net finansman sarfiyatları, artan
hedging maliyetine ek olarak, işletme sermayesinin finansmanına ait artan faiz sarfiyatları nedeniyle bu devirde geçen yılın tıpkı çeyreğindeki 233 milyon TL’den 2Ç21’de 565,1 milyon TL’ye
yükseldi. İkinci çeyrek sonuçlarının beklentileri karşılamasının beraberinde, ARPU artışı ve TÜFE ortasındaki makasın şirketin enflasyonist fiyatlama siyaseti paralelinde çeyreksel bazda gösterdiği güzelleşmenin tesiriyle sonuçların pay performansına yansımasını ‘sınırlı pozitif’ olarak kıymetlendiriyoruz.
Beklentilerle uyumlu satış gelirleri
2Ç21’de toplam abone sayısı, evvelki yılın tıpkı devrindeki 36,49 milyondan 38,1 milyona yükselerek, kurum beklentimizi karşıladı. Çeyreklik bazda 617K ile Turkcell Türkiye, bu periyotta son üç yılın en güçlü ikinci çeyrek net abone kazanımı performansını gösterdi. Taşınabilir abone sayısı yıllık bazda %4 artışla 34,6 milyon düzeyinde, kurum beklentimizle uyumlu gerçekleşti. Çeyreksel bazda net 28K ön ödemeli abone, 501K düzeyinde de faturalı abone artışı kaydedildi. Böylelikle toplam taşınabilir aboneler içerisindeki faturalı abonelerin hissesi yıllık bazda 3 puan artışla %66 düzeyine yükseldi. Fiber abone sayısı ise yıllık bazda %13 artışla 1,75 milyon ile, kurum beklentimizin altında gerçekleşti. Ayrıyeten, kişibaşı ortalama taşınabilir veri kullanımı bu periyotta yıllık bazda %15 artışla 13,4 gigabyte düzeyinde, kurum beklentimize paralel gerçekleşti. Öbür yandan, ortalama çeyreksel enflasyonda yıllık bazda görülen %5,44’lük artış karşısında taşınabilir karma ARPU’daki yıllık artış çeyreksel ortalama TÜFE’nin altında seyretmeye devam etti. Taşınabilir karma ARPU 2Ç21’de yıllık bazda %13,2 artışla 48,2 TL düzeyine yükseldi. Mevcut durumda ARPU artışı çeyreksel ortalama TÜFE’nin 4 puan altında bulunuyor. Lakin evvelki çeyreğe nazaran kaydedilen 3,7 puanlık güzelleşmenin kurum beklentimizi karşıladığını belirtmek isteriz. Bu gelişmeler doğrultusunda, şirket gelirlerinin %76’sını oluşturan Turkcell Türkiye gelirleri yıllık bazda %8,4 artışla 6,51 milyar TL düzeyinde, kurum beklentimizin %6 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 6,14 milyar TL). Öbür yandan, şirket gelirlerinin %10’unu oluşturan Turkcell International gelirleri, Ukrayna operasyonlarının katkısına ek olarak olumlu kur hareketiyle yıllık bazda %45,4 artışla 840 milyon TL düzeyine yükseldi. Ayrıyeten, şirket gelirlerinin %12’sini oluşturan başka segment gelirleri %42,1 yükselişle 961 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Küme dışı davet merkezi gelirleri, güç işi gelirleri ve tüketici elektroniği satışı gelirlerinden oluşan öbür segment gelirlerinde görülen artış, dijital kanallarla yapılan aygıt satışlarından kaynaklandı. Böylelikle, 2Ç21’de Turkcell’in konsolide satış gelirleri, Turkcell Türkiye gelirlerinde öne çıkan toparlanmanın öbür kalemler ile güçlenmesiyle yıllık bazda %23,46 artışla 8,55 milyar TL olarak, kurum beklentimizin %4 üzerinde, piyasa
beklentisine paralel gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 8,20 milyar TL, piyasa beklentisi: 8,35 milyar TL).
Güçlü FAVÖK görünümü
Bu devirde şirketin FAVÖK’ü, güçlü operasyonel performansın dayanağıyla yıllık bazda %22,73 artışla 3,46 milyar TL düzeyinde gerçekleşti. Açıklanan sayı, piyasa beklentisi ile uyumlu gerçekleşirken, kurum beklentimizin %3,6 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 3,35 milyar TL, piyasa beklentisi: 3,51 milyar TL). Bu bağlamda, FAVÖK marjı yıllık bazda 0,24 puanlık ölçülü düşüş kaydederek %40,55 düzeyinde gerçekleşti.
Şirket 2021 yılı öngörülerini revize etti
Gelir büyümesi beklentisi %14-16 bandından %18 düzeyine yükseltilirken, FAVÖK maksadı 14 milyar TL’den 14,3 milyar TL düzeyine revize edildi. Operasyonel yatırım harcamalarının gelire oranı da %20 düzeyinden %21-%22 bandına ölçülü yükseltildi.
Turkcell için 21,65 TL olan amaç fiyatımızı 22,20 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz
Turkcell’in dijital hizmetler ve ödeme sistemleriyle genişlettiği faaliyet kapsamının olumlu operasyonel sonuçlarının ilerleyen çeyreklerde öne çıkacağını düşünüyoruz. Başka yandan, Turkcell Türkiye’nin gelir parametrelerini incelediğimizde, şirketin yılın birinci yarısında kaydettiği 1,3 milyon net abone kazanımı ile yıllık amacını aşmasını olumlu olarak kıymetlendiriyoruz. Ayrıyeten, faturalı abone bazında yükseliş eğiliminin sürdürülmesi de %66 bir öbür olumlu katalist olarak öne çıkıyor. Bununla bir arada, yılın ikinci çeyreğinde taşınabilir ARPU’da yıllık bazda kaydedilen artış ile ortalama çeyreksel TÜFE ortasındaki farkın şirketin enflasyonist fiyatlama siyaseti ışığında çeyreksel bazda güzelleşme kaydetmesinin kurum beklentimizi teyit ettiğini belirtmek isteriz. FAVÖK
cephesinde ise, bilhassa üçüncü çeyrekten itibaren maliyetler üzerindeki pandemi tesirlerinin azalacağı istikametindeki öngörümüze rağmen, şirketin güçlü operasyonel performansının karlılıkta belirleyici olacağını düşünüyoruz. Öte yandan, net borç/FAVÖK tarafında evvelki yılın tıpkı devrindeki 0,79x düzeyinden, global piyasalarda volatilitenin ön planda olduğu 2Ç21’de 0,86x
düzeyindeki ölçülü artışı makul olarak yorumluyoruz. Modelimizde ayrıyeten, risksiz faiz oranı varsayımımızda yaptığımız ölçülü revizyona ek olarak, net borç ve benzeri şirket çarpanı modelimizi güncellememiz sonucunda, Turkcell için amaç fiyatımızı 21,65 TL’den 22,20 TL’ye revize ediyor, “AL” tavsiyemizi sürdürüyoruz. Turkcell’in 2021 yılsonunda şirket öngörüleri ile uyumlu olarak 35,52 milyar TL ciro, 14,36 milyar TL FAVÖK ve 4,1 milyar TL net kar açıklamasını bekliyoruz.
Yasal İkaz
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Halk Yatırım
Para Tahlil
