Şirketin birinci çeyrekteki hacim ve marjlarındaki güçlü performansının, yılın geri kalanı için umut verici bir sinyal olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle, şirketin yurt içi operasyonlarda yüksek tek haneli hacim büyümesi (1Ç21: %12) ve memleketler arası operasyonlarda düşük onlu (1Ç21: %23) hacim büyümesi ile yıllık gayesinin üzerinde tamamlama bahtının yüksek olduğuna inanıyoruz. Şirket, satış hacminde %4-6 büyüme (yurt içinde düşük tek haneli ve milletlerarası yüksek tek haneli) ve 2021’de sabit FAVÖK marjı (%21,6) beklentilerinde bulunmaktadır. Bu basamakta, CCİ’in %21.5 FAVÖK marjı ile birlikte (10 baz puan daha düşük) yıllık %27 büyüme gösteren 18,3 milyar TL gelir elde etmesini bekliyoruz. Birinci çeyreğin mevsimsel olarak en zayıf çeyrek olması ve pandeminin tesirlerinin önümüzdeki periyotta azalmasıyla kafe-restoran üzere işletmelerdeki satışların tekrar sürat kazanması yıl sonu gayelerimizi yükseltmeye ait görüşümüzün ana nedenleridir. Önümüzdeki 3 yıl için şirketin satışlarında %6,8 BYBO raporlamasını bekliyoruz. CCİ’nin 2021T’yi satış hacimlerinde %10 büyüme (1Ç21: %18) ile tamamlayacağını ve 2022’de %6 hacim büyümesi ile tarihi ortalamaların üzerinde performans göstermeye devam edeceğini düşünüyoruz.
Varsayımlarımızı revize ediyoruz. Gelir beklentimizi 17,4 milyar TL’den 18,34 milyar TL’ye (+%5), FAVÖK beklentimizi 3,6 milyar TL’den 3,95 milyar TL’ye (+%10), FAVÖK marjı beklentimizi %20,6’dan %21,5’e güncelliyoruz. Ayrıyeten hacim beklentilerimizi yurt içinde 552mn ünite kasadan (ük) 559mn ük’ye (+% 1) ve yurtdışı satış hacim beklentimizi 706mn ük’den 752mn ük’ye (+% 7) güncelliyoruz. Yeni iddialarımızla birlikte, şirketin 2021 yılında yurt içi operasyonlarında %9 yurt dışı operasyonlarında %12 hacim bazında büyüme beklemekteyiz.
Gaye kıymetimizi 78.4TL’den 90.95TL’ye çıkarıyoruz fakat tavsiyemizi “Endekse Paralel Getiri”ye çekiyoruz. Pay 2021 yılının başından beri BIST-100’den %30, son 6 ayda %32 ve son 1 yılda %67 daha iyi performans göstermiştir. Gerçeğe uygun pahasına yakın süreç gördüğü için iyi haberlerin birçoklarını fiyatlandırdığına inanıyoruz. Değerleme sistemi olarak %70 indirgenmiş nakit akımı tahlili ve %30 emsal şirket tahlili kullandığımızı belirtmek isteriz. Misal şirket tahlilini düşük tutmamızın ana sebebi, birçok misal şirketin gelişmiş ülke şişeleyicisi olması ve bulunduğu pazarların primine uygun, yüksek çarpanlarla süreç görüyor olmalarıdır. İndirgenmiş nakit akışı tahlilimiz, %16 risksiz faiz oranı, %17,5 yüklü ortalama sermaye maliyeti ve %4,5 son büyüme oranı varsayımlarını içermektedir. Pay, 6.1x 2021T FD/FAVÖK ve 5,4x 2022T FD/FAVÖK çarpanlarından süreç görmekte olup milletlerarası benzerlerinin 2021T FD/FAVÖK çarpanlarına nazaran %55 iskonto ve 2021T F/K çarpanlarına nazaran %50 iskonto sağlamaktadır.
Coca Cola İçecek (CCOLA)
Teklif: Endekse Paralel Getiri
Son Kapanış: 83,70
Maksat Fiyat: 90,95
Potansiyel Getiri: %9
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Gedik Yatırım
Para Tahlil