Kaynak: bnnbloomberg.ca
Son haftalarda, gelişmekte olan piyasalardaki toparlanma ile birlikte, yatırımcılar için şimdilik her şey yolunda gidiyor. Kasım ayında yaşanan toparlanma, 2021’de yatırımcıları nelerin beklediğine dair ipuçları vermekte.
ABD başkanlığının yaklaşan el değiştirme süreci ve Covid-19 aşısındaki son gelişmeler, gelişmekte olan ülkelerin mali varlıklarında kıymetli yükselişlere sebep oldu. Tahvillerin 2020 yılının başından beri olan kayıpları ortadan kalkarken, MSCI F/X endeksi arka arda ikinci yıllık yararı gerçekleştirerek, Ocak 2019’dan beri en iyi geçen ayı yaşıyor. MSCI pay senedi göstergesi ise Mart 2016’dan beri en yüksek düzeydeki ayını yaşamak üzere.
Bu toparlanmanın temelinde, yabancı yatırımcının gelişmekte olan piyasalara tekrar ilgisinin artması yatıyor. Memleketler arası Finans Enstitüsü datalarına nazaran, gelişmekte olan piyasalara dördüncü çeyrekteki portföy akışları son sekiz yılın en yüksek düzeyine ulaşacak.
Piyasalarda yaşanan tüm bu coşkuya karşın, şimdilik Çin dışındaki GOÜ’ler için tahvil ve pay senetlerindeki yabancı yatırımlar hala hafif kalıyor (endeks tartısının altında). Deutsche Bank AG Singapur’da, gelişmekte olan pazarlar makro araştırma lideri olan Sameer Goel’a nazaran, son zamanlardaki toparlanma yalnızca bir başlangıç. Goel, “Gelişmekte olan piyasalardaki şimdilik yetersiz yatırım yapılan pay senetleri 2021’de adeta bir ‘ballı lokma tatlısı’ olacak, kıymetli ölçüde döngüsel artış potansiyeline sahipler” açıklamasında bulundu.
Yakın gelecekteki bu kârlılığı yalnızca Deutsche Bank öngörmüyor. Goldman Sachs ve JP Morgan Chase’de geçtiğimiz haftalarda kelam konusu varlıklarda yükseliş yaşanacağına dair davetlerde bulundu. Bunun yani sıra, UBS Group AG, gelişmekte olan piyasaların 2021 sonuna kadar, neredeyse pandemi öncesi düzeylere ulaşacak global ekonomik normalleşmeden yararlanacağını belirtti.
Yeniden de önümüzdeki aylarda bu toparlanmayı yavaşlatacak etmenler var. Sosyal hareketliliğin geri kazanılması, iyileşme yolundaki en kıymetli ögelerden biri. Lakin, kışın gelişi, tatil dönemindeki toplumsallaşmalar ve soğuk hava şartları, pandeminin yayılış riskini artırıyor. Tayvan, Guney Kore ve Tayland üzere kimi merkez bankalarının para ünitelerinin pahasında artışı yavaşlatma konusundaki atılımları piyasalardaki ralliyi sınırlayabilir. Çin merkez bankasının tavrı ise Yuan’ın gücüne karşı bir yuyum alıp almadığını anlamak için yakından takip ediliyor.
Gündemdeki bu mahzurlara karşın, gelişen piyasaların para ünitelerini olumlu etkileyecek ve gelişmeleri yakından izlemeye bedel kılacak 3 ana sebep var;
GOÜ döviz kurları, 5 yıllık ortalama REER metrikleri ile kıyaslandığından, -0.4 Z-skoru ortalaması ile hala olması gerekenden düşük kıymetlerde seyrediyor. Türkiye, Brezilya, Rusya, Macaristan ve Malezya üzere ülkeler -1.4 yada daha az pahalarla çok düşük puanlamalara sahip.
Tarih, bu gösterge ekonomik hızlanma için bir potansiyel olduğunu gösteriyor. Ortalama Z skoru, 2008’deki global ekonomik krizden sonra Nisan 2010’da 0,9’a ulaşmıştı. Misal halde, Nisan 2013’de Fed ’in üçüncü genişleme cinsinin (Operation Twist, QE) uygulamasının akabinde 0,7’ye artış görülmüştü. Her iki devirdeki şartlar, düşük ABD gerçek faizleri ve artan global üretim düşünülürse şu anki ekonomik şartlarla benzerlik gösteriyor.
Fed‘in ortalama enflasyon hedeflemesi rejiminde, ABD’deki enflasyonun yüzde 2 düzeyi üzerine çıkmasına müsaade vermeyi taahhüt etmesi, ABD tahvillerinde gerçek getirilerin daha da düşeceği manasına geliyor. Dünya’da negatif getirisi olan tahvil stokunun 17 trilyon doları aşmasıyla, durum gelişmekte olan piyasalar lehinde ilerliyor. Bloomberg ekonomistleri iddialarına nazaran, gelişmekte olan iktisatların 10 yıllık gerçek getirileri, hâlihazırda düşük olan ABD gerçek getirileriyle kıyaslandığında, üç yıllık ortalama bazında +0.8’lik bir Z skoruna sahip. En yüksek Z skoru olan ülkeler ise, 2,0 üzerinde puanlara sahip olan Çin ve Güney Afrika olarak görünmekte.
Gelişmekte olan piyasa tahvillerine geçtiğimiz 12 aydaki yabancı akışların ortalama Z skoru, beş yıllık ortalamaya nazaran -0.7 civarında. Pay senetleri için ortaya çıkan skor ise -1,3. Gelişmekte olan ülkelerin borç konumlandırmalarının hafif olduğu göz önüne alınırsa, Endonezya rupisi yahut Meksika pesosu toparlanmadan olumlu getir elde edebilir. Lakin Güney Kore, Tayvan, Tayland, Malezya ve Türkiye üzere ülkelerin para üniteleri, toparlanmadan en fazla çıkar getirecek ülkeler ortasında.
Çeviri: Cem Cetinguc
Çin PMI rekorlara doymuyor!
Aşı, Gelişmekte Olan Piyasalara Bağışıklık Kazandırır Mı?
Miller Tabak: Dolar düşerse Gelişen Piyasalar rekor kırabilir
2020’de dünya genelinde yüzde 4,3 daralma bekleniyor
Para Tahlil
